В акциях "Московской Биржи" по-прежнему неплохой апсайд

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций Мосбиржи с целевой ценой 237,0 руб., что предполагает потенциал роста на 34,5%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, с использованием 15%-го странового дисконта, а также на анализе собственных исторических мультипликаторов компании.

Отчетность Мосбиржи за 4К 2025 мы оцениваем как в целом нейтральную. Из-за продолжающегося сокращения процентных доходов показатели прибыли компании заметно снизились в отчетном периоде и по итогам всего прошлого года, оказавшись несколько слабее наших и рыночных ожиданий. В то же время компания вновь продемонстрировала заметное повышение комиссионных доходов, доля которых в выручке достигла 61%. В целом мы рассматриваем последние финансовые результаты как нормализацию после высокой базы прошлых лет и рассчитываем на постепенное повышение выручки и показателей прибыли Мосбиржи в среднесрочной перспективе на фоне восстановления российской экономики и дальнейшего развития отечественного фондового рынка.

Виртуальный портфель от «Финама» - это отличный способ сделать первые шаги в инвестициях или прокачать свои навыки. Попробуйте бесплатно и убедитесь, что инвестировать можно без страха ошибок и финансовых потерь. Начните прямо сейчас — ведь именно так формируется ваш успешный опыт!

Московская биржа — крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание.

Общая выручка Мосбиржи в 4К 2025 увеличилась на 1,8% г/г, до 34,9 млрд руб. Комиссионные доходы подскочили на 26,8%, до 22,9 млрд руб., благодаря высокой активности клиентов и в связи с запуском новых продуктов и услуг. В то же время это было в большой степени нивелировано падением чистого процентного дохода на 26,7%, до 11,8 млрд руб., на фоне снижения клиентских остатков и процентных ставок в экономике. Операционные расходы поднялись на 24,8%, до 15,7 млрд руб., в основном за счет роста затрат на маркетинг и техобслуживание. Как результат, скорректированный показатель EBITDA просел на 7,9%, до 21,4 млрд руб., при рентабельности по EBITDA на уровне 61,3%, а скорректированная чистая прибыль — на 17,2%, до 14,7 млрд руб. Компания сообщила, что доходы платформы «Финуслуги» в отчетном периоде выросли на 111,1% г/г и достигли 2 млрд руб.

Дивидендная политика Мосбиржи предполагает направление на выплаты всего свободного денежного потока с учетом необходимых инвестиций и требований по капиталу компаний группы, минимум — 50% от чистой прибыли по МСФО. Набсовет компании озвучил предварительную рекомендацию по дивиденду за 2025 г. в размере 19,57 руб. на акцию, с неплохой доходностью 11,1%.

Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на перспективы бизнеса Мосбиржи. Текущий цикл снижения ключевой ставки в стране приведет к дополнительному давлению на чистый процентный доход компании в ближайшие кварталы, однако будет способствовать и улучшению ситуации на фондовом рынке, формированию тенденции перетока средств розничных инвесторов с банковских депозитов на биржу, активизации IPO отечественных эмитентов. Это положительно скажется на активности торгов и комиссионных доходах Мосбиржи. Кроме того, компания станет бенефициаром возможного урегулирования украинского конфликта и постепенного снятия санкций с финансового сектора страны, что позволит разблокировать средства клиентов в иностранных юрисдикциях, можно будет рассчитывать на возобновление биржевых торгов долларом и иностранными инструментами. На таком фоне мы рассчитываем на постепенное улучшение финпоказателей компании уже с нынешнего года. А долгосрочными факторами поддержки бизнеса Мосбиржи должны стать восстановление российской экономики и развитие отечественного фондового рынка, что поспособствует дальнейшему повышению интереса населения к инвестициям, расширение списка доступных для торговли инструментов, в том числе за счет ESG-, ЦФА- и криптопродуктов, развитие портала «Финуслуги».

Основные риски связаны с по-прежнему сложной экономической ситуацией в РФ и высокой геополитической напряженностью, что может сдерживать восстановление фондового рынка, с продолжением усиления санкционного давления на экономику страны в целом и финансовый сектор в частности, например в случае очередного провала переговоров по Украине.

Аналитический обзор от 5 июня 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 06.03.2026.

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.