В 2023 году ставка ЦБ РФ ожидается на уровне 6,5-6,75%

48,3 пункта - до такого уровня в ноябре вырос индекс деловой активности PMI сферы услуг в РФ с 43,7 в октябре. Уровень ниже 50 пунктов считается признаком спада деловой активности, и, несмотря на рост, имеем минимумы с мая текущего года.

Отмечается замедление спада выпуска и новых внутренних заказов, а вот обвал экспортных заказов и занятости усилился, пусть уровень оптимизма подрос, также росли издержки, но отпускные цены приходилось сдерживать из-за слабости спроса.

Напомним, в обрабатывающем секторе индекс в ноябре вырос с 50.7 до 53.2, но с учетом сферы услуг общий индикатор оказался как раз у «водораздела» 50 пунктов.

Подросли в ноябре индексы обработки Росстата и делового климата ЦБ, в последнем случае выше были и инфл. ожидания.

Что это значит и почему важно для инвесторов? Все больше признаков оживления экономики в ноябре после мобилизационного шока конца сентября-октября, но по ценам сигналы смешанные – рост издержек соседствует с вынуждено-более сдержанными повышениями отпускных цен.

Бюджетные/военные расходы явно лучше «заходят» в динамику промышленности, чем сферу услуг, где выше доля частного сектора и малого/среднего бизнеса.

Оживление спроса при высоких инфл. ожиданиях сохранит фокус ЦБ на ценовых рисках, ставку в 7.50% менять в декабре не будут, но в 2023 по-прежнему ждём 6.50-6.75%, поскольку не видим больших инфляционных угроз и ждём более слабую (чем власти) траекторию ВВП.

По мере прояснения тактики Минфина на первичном рынке ОФЗ/бонды рано или поздно переоценят это в более низкие доходности, но для акций это во многом нейтрально – тут важнее геополитика и перспективы экономики/прибылей/курса рубля.