В 2023 году рынок ожидает сохранение ключевой ставки ЦБ РФ на текущем уровне

Вчера ЦБ РФ опубликовал макроэкономический обзор за май. Ключевые моменты следующие:

- во-первых, рынок опять пересмотрел свой консенсус-прогноз ВВП в сторону повышения – сейчас, как ожидается, ВВП вырастет на 0,8% г/г в 2023 г. против спада на 0,1% г/г в апрельском обзоре. Учитывая сильные макроэкономические показатели за 4M23, мы разделяем это мнение и повысили свой прогноз роста ВВП на 2023 г. до 1,0% г/г. Между тем, так как экономическая активность развивается выше ожиданий, мы видим риск ее перегрева.

- во-вторых, прогноз годовой инфляции на этот год также был изменен, годовая инфляция, как ожидается теперь, составит 5,5% г/г в 2023 г. против 5,9% г/г в 2023 г. в мартовском обзоре. Складывается впечатление, что консенсус-прогноз рынка оптимистичен в отношении возможности материализации инфляционных рисков.

Тем не менее, несмотря на понижение прогноза инфляции рынок не изменил прогноза по ключевой ставке ЦБ РФ в сравнении с предыдущим обзором – средняя ключевая ставка ожидается на уровне 7,5% в 2023 г. Мнение консенсуса соответствует нашим ожиданиям – хотя мы не ожидаем понижения ставки в этом году, ЦБ РФ осведомлен о риске перегрева экономики; таким образом, мы считаем, что повышение ставки является сложным решением для ЦБ РФ из-за динамики текущей инфляции и следовательно пауза в решении по ставке может продлиться дольше, чем можно было предположить изначально.