Ужесточение монетарных условий сейчас - главный риск для развитых рынков

Мировой рынок акций уже пятую неделю торгуется в "боковике", не показывая внятной динамики. Глобальный индекс MSCI ACWI за неделю опустился на незначительные 0,1%, индекс VIX держится на уровне 11 пунктов, что выше минимумов июня, но все еще ниже "нормальных" значений в 12-14 пунктов. Желающих покупать акции на относительно высоких уровнях немного, но и продавать пока инвесторы не готовы, несмотря на риски. На этом фоне растет спрос на точечные идеи, одна из которых – это российский рынок акций.

Главными ньюсмейкерами предыдущей недели стали центральные банки, сделавшие ряд "ястребиных" комментариев, что насторожило рынок. В ближайшие недели поток новостей от регуляторов продолжится: сегодня будут обнародованы "минутки ФРС", которые могут пролить свет на настроения внутри ФРС. В конце месяца ожидаются очередные заседания крупных ЦБ. Ужесточение монетарных условий сейчас – это главный риск для развитых рынков. В оценку компаний сейчас заложено сохранение ставок низкими на длинном горизонте, и текущие уровни мультипликаторов выглядят нормально. Но если ставки будут повышаться быстрее, чем ожидает рынок, то 21.5x P/E американского рынка будут восприниматься как очень высокий уровень, не говоря уже о технологическом секторе, где оценки еще выше.

Но с другой стороны рынок черпает поддержку от сильных макроданных. После некоторого снижения уровней PMI в мае-апреле, в июне мы вновь видим сильный рост: в США 57,8 пунктов, в еврозоне – 57,4 пункта, в Китае по официальным данным 51,7 пункта, по данным Caixin, считающимися более точными, 50,4 пункта. Увеличение ожиданий роста деловой активности в первую очередь позитивно сказывается на ценах на сырьевые товары. Компании начинают формировать запасы, ожидая в будущем ускорения роста спроса на продукцию, и это создает повышенный спрос. Но на более длинном горизонте PMI хорошо коррелируют с прибылями компаний по рынку в целом, и это создает позитивные ожидания у инвесторов.