Ужесточение ДКП поможет рублю, но не сразу

По итогам торгов в пятницу рубль в паре с долларом демонстрировал минимальное изменение к окончанию рабочего дня. Решение Банка России продолжить ужесточение ДКП не оказало видимой поддержки рублю. Ближе к вечеру пара доллар/рубль торговалась на уровне 96,8 руб. против открытия дня на отметке 96,7 руб.

Отметим, что ранее высокая ключевая ставка оказывала быструю поддержку курсу рубля, так как сдерживала отток капитала в кризисные периоды и повышала привлекательность рублевых активов для инвесторов-нерезидентов. Сейчас в условия сохраняющихся ограничений по финансовому счету платежного баланса влияние ставки на курс является ограниченным. В то же время ужесточение ДКП будет постепенно оказывать давление на розничное кредитование и потребительский спрос, что ограничит темпы роста импорта. Это, в свою очередь, постепенно улучшит торговый баланс, что благоприятно для рубля. Такой сценарий подтверждает сегодняшний обновленный макропрогноз ЦБ. Прогноз по счету текущих операций на 2023 г. был повышен с 26 до 45 млрд долл., а в 2024 г. — с 30 до 50 млрд долл. Улучшение прогноза на следующий год преимущественно обусловлено сокращением импорта при неизменности экспорта в торговом балансе.   

Также ожидаем повышения ставок по рублевым вкладам до двузначного уровня (по итогам 1-й декады сентября средняя максимальная ставка банков по вкладам так и осталась ниже 10%), что в том числе усилит переток валютных средств населения в рубли. 

В результате ждем постепенного укрепления рубля с текущих отметок до уровня 90-95 по доллару. Тем не менее такой сценарий не избавляет от рисков резкого ослабления российской валюты в начале и первой половине месяцев. В эти периоды предложение валюты со стороны экспортеров практически отсутствует, ликвидность биржевого рынка сведена к минимуму, поэтому любое усиление спроса на «токсичную» валюту транслируется в локальные минимумы по рублю.