Катализатором для рынка нефти в сентябре будет восстановление экономической активности в Китае

Протокол последнего заседания Федрезерва показал, что, по мнению большинства представителей ФРС, сокращение выкупа облигаций может начаться уже в текущем году с учетом прогресса в достижении целевых уровней инфляции и занятости. При этом из вчерашней публикации стало известно, что число первичных заявок на пособие по безработице в США сократилось четвертую неделю подряд. В то же время рынок нефти негативно воспринял опубликованные Bloomberg данные по авиаперевозкам: они показали, что распространение дельта-штамма коронавируса оказывает давление на авиаперевозки в США и Японии, где в последнее время уменьшился пассажиропоток и загруженность кресел в самолетах. Кроме того, по данным FlightRadar24, количество коммерческих авиаперелетов в мире сократилось по сравнению с предыдущей неделей и сейчас на 28% ниже, чем в 2019 году (в середине июля разрыв составлял 24%).

На физическом рынке нефти наблюдаются очевидные признаки ухудшения в азиатском регионе. Разница между ценами на сорта нефти, которые поставляются в Азию, и на основные эталонные марки, в том числе российскую ESPO, резко уменьшилась. Трейдеры фиксируют сокращение спроса из Китая после очередной волны COVID-19 и на фоне жестких мер китайских властей в отношении независимых НПЗ. Мы отмечали ранее, что объемы нефтепереработки в Китае в июле упали до 14-месячного минимума из-за того, что небольшие НПЗ были вынуждены сократить операционную активность. Кроме того, пока Китай предоставил минимальные квоты на импорт нефти негосударственным компаниям, а власти страны ужесточили проверки в связи с предполагаемым нарушением налогового режима и экологических норм. Пессимизму также способствовало решение Индии продать нефть из стратегических резервов, что снизило потребность в покупках на спотовом рынке.

Мы ожидаем, что катализатором для рынка (вероятно, в середине сентября) будет восстановление экономической активности в Китае после вспышки коронавируса. Китай уже исчерпал большую часть нефтяных запасов, накопленных в 2020 году. Запасы в наземных хранилищах сокращаются, и государственным компаниям придется продолжить закупки в 4К21, чтобы восстановить запасы до стратегического уровня (подразумевающего 90 дней стабильной работы без импорта).

Сегодня баррель Брент котируется ниже $67. Важных макроэкономических данных не ожидается, инвесторы ждут еженедельную сводку Baker Hughes по числу действующих буровых установок в США, чтобы понять, есть ли признаки дальнейшего восстановления добычи сланцевой нефти. Буровая активность в США, по-видимому, начинает повышаться, и на рынке появляются ожидания, что темпы роста будут такими же высокими, как в 2017-2019 годах, когда добыча за месяц увеличивалась в среднем примерно на 0,11 млн барр./сут. На наш взгляд, добыча нефти на месторождениях в США в 2П21 в среднем будет расти примерно на 0,05-0,06 млн барр./сут в месяц. Отметим, что увеличение числа действующих буровых установок в 1П21 в основном обеспечили частные операторы (а не крупные публичные компании).

По нашему мнению, рост нефтедобычи в США вряд ли сильно превысит прогнозы, если не повысится активность международных нефтяных компаний, поскольку скважины менее крупных частных производителей не так продуктивны. Вместе с тем при увеличении числа действующих буровых установок будет медленнее сокращаться количество пробуренных, но незавершенных скважин, и мы с оптимизмом прогнозируем, что в будущем году нефтедобыча в США увеличится на 0,9 млн барр./сут по сравнению с текущим годом. На сегодняшний день мы не видим катализаторов, которые привели бы к заметному росту цен на нефть. Тем не менее покупки на низких уровнях после недавнего спада в условиях дефицита предложения, возможно, помогут цене Брент стабилизироваться около $67/барр.