Увеличение интервенций однозначно приведет к сильному ослаблению рубля
В октябре Минфин в пять раз нарастит покупки валюты до 12,7 млрд руб. в день против прежних 2,5 млрд. Итоговый объем интервенций (с учетом регулярной продажи Банком России валюты на 0,58 млрд. руб. в день) увеличится более чем в 6 раз c 1,9 до 12,1 млрд. руб. в день.
Закупка валюты на 266 млрд. руб. за месяц станет рекордной за все время действия текущего режима валютных интервенций.
Как интервенции повлияют на валютный курс?
На наш взгляд, такое увеличение интервенций однозначно приведет к сильному ослаблению рубля. Доводы некоторых аналитиков о том, что интервенции компенсируются увеличением продаж экспортной выручки выглядят просто несостоятельными.
Дополнительные доходы экспортеры могут направить на совершенно разные цели: у них могут вырасти валютные издержки, они могут нарастить инвестиционную программу, наконец, просто отложить часть сверхдоходов на будущее – зачем продавать валюту сейчас, когда с 1 января Минфин снизит цену отсечения нефти и еще больше нарастит валютные интервенции.
Не нужно думать, что в крупнейших российских компаниях сидят роботы, которые автоматически нажимают на кнопку «SELL» при каждом поступлении валюты на расчетный счет. Если ожидается дальнейшее ослабление рубля (а мнение о «переукреплении» рубля разделяется не только в сообществе экспортеров, но и подкрепляется официальными прогнозами Минфина и Минэка), то в текущей ситуации экспортеры могут даже уменьшить, а не увеличить продажу валюты, так как более слабый курс рубля позволяет исполнить все налоговые платежи и прочие рублевые расходы меньшим объемом валюты.
Помимо фактора предложения валюты, есть и фактор растущего спроса. Минэкономразвития недавно повысило прогноз роста импорта товаров в 2026 году до $318 млрд. Это на $10 млрд. больше предыдушего прогноза, и на $39 млрд. (+14%) больше, чем в 2025 году.
Что делаем мы?
В облигационных фондах в конце сентября мы нарастили валютную позицию до максимума (более 100%). Как и ранее, ждем ослабление рубля в район 92-100 за доллар США, склоняясь к верхней границе диапазона.
Примечательно, что в 2023 и 2024 годах Банк России был вынужден приостанавливать покупки валюты для Минфина, когда рубль ослабевал ниже отметки 100 за доллар. Вполне возможно, что в этом осенне-зимнем сезоне ослабление рубля также будет не по достижению какого-либо курса, а после остановки интервенций. Разумно предположить, что регулятор может сдвинуть барьер, где начнет защищать национальную валюту на накопленную инфляцию, т. е. не ранее, чем 110-120 за $.
Комментарии