Устойчивые операционные результаты "Эталона" повышают интерес к акциям
Эталон опубликовал неаудированные операционные результаты за II квартал 2025 г. на основе управленческой отчетности компании.
Во II квартале продажи составили 24,8 млрд руб. (-34% год к году, г/г, -34% квартал к кварталу, к/к), а объем — 104 тыс. кв. м (-47% г/г, -46% к/к). Ключевым фактором продолжения снижения спроса стала высокая база II квартала прошлого года, когда в преддверии отмены льготной ипотеки на рынке сформировался рекордный спрос.
Средняя цена проданного метра во II квартале выросла г/г и составила 239 тыс. руб. за кв. м. Средняя цена метра в квартирах снизилась до 287,8 тыс. руб. за кв. м (+12% г/г, -7% к/к) на фоне запуска проекта бюджетного уровня в Санкт-Петербурге, а также роста ипотечных продаж, которые, в отличие от рассрочки, не предполагают удорожания ввиду большей наполняемости эскроу.
Доля ипотеки в продажах во II квартале резко увеличилась и составила 44% против 63% во II квартале 2024 г. и 26% в I квартале 2025 г., что связано со снижением ставок и повышением доступности ипотеки.
Также стоит отметить увеличение доли премиального сегмента на 52% г/г. По данным компании, в настоящий момент доля составляет около 3% в денежном эквиваленте, однако, несмотря на невысокую долю премиальных проектов в портфеле компании, они оказывают хорошую поддержку продажам за счет высокой стоимости проданного квадратного метра на уровне 700-750 тыс. руб. за кв. м.
Оценка
Нейтральный релиз, снижение продаж к 2024 г. ожидаемо. В целом компания показывает относительно стабильные продажи в текущих условиях, однако рекордно высокая база I полугодия 2024 г. привела к снижению продаж г/г. Также хотим отметить эффективную работу менеджмента по работе с долгом: заполняемость счетов на уровне 0,9х на этапе начала стройки позволило компании привлекать финансирование по ставке проектного долга в 7,7%.
Влияние
Сохраняем «Позитивный» взгляд. Устойчивые операционные результаты Эталона подтверждают наш «Позитивный» взгляд. Ждем роста ввода новых проектов и увеличения спроса при дальнейшем понижении ключевой ставки ЦБ.