Устойчивость спроса на валюту со стороны банков определена динамикой импорта товаров и услуг

Согласно статистике Банка России, валютный рынок находится в норме. Отчет о рисках финансовых рынков по итогам мая продемонстрировал номинальное улучшение показателей ликвидности валютного рынка, однако не дал понимания причин текущего ослабления курса (в утренние часы пара доллар-рубль достигала отметки 85.0).

Один из ключевых индикаторов «нормальности» ликвидности валютного рынка – показатель продажи экспортной выручки крупнейшими экспортерами – вырос в мае до $9.1 млрд (против $7.0 млрд). Рост, очевидно, ускорился на фоне начавшейся волны дивидендных выплат, и может остаться на повышенных уровнях в связи с выплатами дивидендов компаниями Лукойл, Транснефть, Газпромнефть и Роснефть в июне и июле.

Тем не менее, мы наблюдаем расхождение в относительных оценках продаж «нерублевой» выручки крупнейшими и всеми экспортерами – последний показатель Банк России в период с ноября по апрель оценил на уровне вблизи к 80%. Тогда как доля продаж крупнейшими компаниями к апрелю опустилась до 30-35% против 50-60% (здесь оценки носят примерный характер ввиду оценки объемов нерублевой выручки по приведенным графикам в отчете) в ноябре-декабре 2022 года. Подобное расхождение говорит либо о переоценке доли конверсии Банком России, либо о смене лидеров по объемам экспорта – и в том, и в другом случае возникают риски для изменения объемов и структуры поступающей на рынок валютной ликвидности.

Спрос на валюту в течение мая, как и ранее, был сформирован двумя категориями покупателей – малые и средние банки приобрели валюту на 449 млрд руб., физлица – на 67 млрд руб. Притом физлица формировали спрос на валюты «недружественных» стран и китайский юань примерно в равных пропорциях – 36 и 31 млрд руб., соответственно.

По нашему мнению, устойчивость спроса на валюту со стороны банков во многом определена динамикой импорта товаров и услуг, а также перераспределением валютных остатков в целях минимизации санкционных рисков. Со стороны физлиц аргументом к покупке валюты выступает формирование сбережений в валюте на фоне устойчивости процессов ослабления курса рубля, а также вероятная подготовка к сезону отпусков. И в том, и в другом случае процессы имеют временную природу, но сохраняют влияние на валютный рынок ввиду сниженной активности экспортеров.