Ускорить снижение ставки ЦБ может только замедление роста номинальных зарплат

ЦБ опубликовал данные по банковскому сектору в мае, а Росстат — по зарплате. Кредитование находится в рамках прогноза Банка России: корпоративное замедлилось до 12,2% в годовом выражении (за месяц +0,3%), населению — немного вырос за месяц (+0,4%), в годовом — замедлился до 6,5%. Основным драйвером стала льготная ипотека.

По мере выхода из расчета высокой базы прошлого года годовые темпы роста портфеля физлиц перестанут снижаться и будут держаться вблизи нижней границы прогноза Банка России. В целом текущая динамика по-прежнему комфортна для регулятора.

Оценка. Фактические данные по экономике складываются вблизи нижней границы прогноза Банка России, что говорит в пользу снижения ключевой ставки на 1 процентный пункт (п. п.) на каждом заседании до конца года. Полагаем, что ускорить этот процесс может только серьезное замедление роста номинальных заработных плат.

По данным Росстата, в апреле зарплаты год к году выросли на 15,3%, фонд оплаты труда — на 17%. За 4 месяца темпы снизились на 2-4%. Апрель – первый месяц этого года, который не искажен календарным фактором и смещением выплат. Постепенное охлаждение рынка труда продолжается.

Влияние. Если к осени темпы роста заработной платы замедлятся до около 10%, то велика вероятность более быстрого снижения ставки. Если ЦБ на предстоящем заседании уменьшит прогноз по инфляции, то это будет явным сигналом, что регулятор будет допускать более активное ее снижение в конце года. Наш базовый прогноз — 16% на конец года и 19,5% в среднем по году, на нижней границе прогноза Банка России.