«Уральская Сталь» погасила облигации, Минфин не выполнил план. Итоги недели

Подходит к концу последняя полноценная торговая неделя в 2025 года. Подведем краткий итог ключевых событий на российском долговом рынке.

Индекс RGBI торгуется вблизи отметки в 117,35 пункта, демонстрируя коррекцию на 1,2%.

На уходящей неделе прошел аукцион Минфина по размещению ОФЗ с фиксированным купоном.

• ОФЗ 26252: привлекли 64,6 млрд руб. при спросе 86,4 млрд руб.

Средневзвешенная цена: 91,282% (14,9% годовых).

• ОФЗ 26250: привлекли 20,7 млрд руб. при спросе 31,5 млрд руб.

Средневзвешенная цена: 87,308% (14,79% годовых).

Осторожное решение Банка России по ключевой ставке сказалось на спросе: план Минфина по заимствованиям на четвертый квартал не выполнен. Впрочем, остаток вряд ли можно назвать критичным, учитывая, что план был существенно расширен по итогам года.

«По итогам двенадцати прошедших в октябре - декабре т.г. аукционных дней, в течение которых было проведено 25 аукционов и 14 доразмещений после аукциона (ДРПА), объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил 3 656,266 млрд руб., обеспечив на 96,2% выполнение «плана» размещения на рынке ОФЗ в IV квартале 2025г., который был увеличен на 2,3 трлн до 3,8 трлн руб. При этом по итогам всего 2025г. объем размещения ОФЗ составил более 8,08 трлн руб. по номинальной стоимости или 106,3% от суммы квартальных планов, которая составила 7,6 трлн руб. План на 2025г. по объему заимствованиям на рынке ценных бумаг, который был установлен на уровне 6,951 млрд руб. был выполнен на 100,8% при привлечении 7,034 трлн руб.», - отметил главный аналитик долговых рынков «БК РЕГИОН» Александр Ермак.

Инфляция составила +0,2% (~11% в годовом выражении) после нескольких недель с рекордно низкими для конца года показателями. Несмотря на кратный рост, динамика полностью укладывается в целевой показатель ЦБ: +0,54% за декабрь. Жесткая денежно-кредитная политика продолжает демонстрировать высокую эффективность в борьбе с инфляцией.

В то же время избыточная жёсткость политики ЦБ негативно сказывается на бизнесе многих российских компаний, что не может не отразиться на рынке корпоративных облигаций, где в течение недели внимание инвесторов было приковано к бумагам «Уральской Стали». На фоне полноценного дефолта «Монополии», которая не смогла выплатить инвесторам около 260 млн руб., погашение выпуска БО-001Р-01 «Уральской Стали» на общую сумму в 10 млрд казалось невыполнимой задачей, особенно на фоне последнего провального отчета и резкого снижения кредитного рейтинга.

Тем не менее, компания смогла выполнить обязательства. Сейчас ее бумаги активно восстанавливаются в цене. Однако расслабляться держателям выпусков пока рано. В первом полугодии компании необходимо погасить еще два выпуска облигаций на общую сумму около 14 млрд руб.

«Риски в «Уральской Стали» никуда не делись, и к покупке облигаций компании стоит подходить осторожно. Если всё же хочется зайти в историю, логичнее смотреть на второй выпуск (RU000A1066A1): сейчас он торгуется с доходностью около 170% YTM и погашается в апреле. И тело ещё вполне может подрасти, премия тут немного высоковата. Другие рублёвые выпуски длиннее. Риски там, на наш взгляд, заметно выше», - говорят аналитики ИК «Вектор Капитал».

На фоне погашения выпуска бумаг другие эмитенты из сектора ВДО также перешли к умеренному росту. Особенно это коснулось выпусков с высоким купоном и низкой финансовой устойчивостью, от которых рынок не ожидает позитива в долгосрочной перспективе. Однако как краткосрочная идея такие бумаги смотрятся перспективно, позволяя зафиксировать доходность, иногда вдвое превышающую уровень ставки ЦБ.

Подберите облигации с помощью нашего ассистента:

Одним из главных разочарований последних месяцев и всего 2025 года стали валютные облигации. Год подходит к концу, а курс российского рубля так и не перешел в фазу активному ослаблению. Прогнозам аналитиков о целевом курсе 90-95 рублей за доллар к концу года, видимо, уже не суждено сбыться, а инвесторы, зафиксировавшие в начале года высокую рублевую доходность, по итогам года заработали значительно больше, чем держатели валютных облигаций.

Несмотря на это следующий год, с высокой вероятностью, пройдет в условиях девальвации рубля. Экономических причин для этого достаточно: рекордный дефицит бюджета, восстановление импорта, падение цен на нефть и цикл снижения ключевой ставки. В таких условиях текущие доходности на рынке валютных облигаций выглядят привлекательно: диверсифицированный портфель валютных выпусков инвестиционного грейда позволяет зафиксировать доходность к погашению на уровне ~9-10%YTM с привязкой к курсу американского доллара или китайского юаня.

Размещения недели:

Рынок первичных размещений на уходящей неделе не смог порадовать большим количеством перспективных выпусков: большинство размещений торгуются около цены номинала.

Тем не менее, участие в перспективных размещениях для долгосрочной фиксации текущей доходности остаётся актуальной стратегией. Это связано с тем, что цикл снижения ключевой ставки с высокой вероятностью продолжится в новом году, обеспечив рост цен на бумаги с фиксированным купоном. Приглашаем вас воспользоваться уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.