Уорш добавил "ястребиности" - сентябрьское заседание может быть показательным

Выступление на Конгрессе в Джексон-Хоул глав ФРС обычно задают направление на ближайший год. Для К.Уорша это первое выступление. Что на выходе?

• Снова хоронил "forward guidance", считая, что эта политика себя изжила. 

“Если рынки в значительной степени полагаются на рекомендации ФРС, а ФРС — на рыночные цены, то мы все с большей вероятностью будем не замечать новых тенденций... с большей вероятностью окажемся не готовы к повороту событий... и с большей вероятностью будем совершать ошибки в разработке политики”.

Тема для дискуссий, что не потребует дискуссии, когда ФРС становится скрытной и менее прозрачной - это будет означать бОльшие премии за риск в стоимости активов.

• Никаких "средних 2%", цель ФРС должна быть жестким якорем на 2%. 

“...цель ФРС по поддержанию ценовой стабильности на уровне 2 % по индексу цен расходов на личное потребление (PCE) является четким и фиксированным целевым показателем”.

• Основной инструмент - краткосрочная ставка, нетрадиционные меры только в кризисных ситуациях и то осторожно.

“Нетрадиционные меры, направленные на стимулирование экономической активности, могут быть уместны в условиях реального кризиса, но в остальных случаях их следует применять с осторожностью, если вообще применять”.

Об этом Уорш не раз говорил, но вопрос действий, а не слов, на данный момент он, скорее, достаточно осторожен в этой части.

• Деньги имеют значение - возврат к монетарному анализу. 

"Нам следует обратить внимание на деньги, созданные центральным банком, и деньги, поступающие из банковской и финансовой систем.

Действительно, финансовые инновации и другие факторы изменяют механизмы, связывающие денежную базу, скорость обращения денег и экономику в целом.

Но это едва ли повод игнорировать конечное влияние денег на финансовые условия и цены".

• В экономике все неплохо, спрос есть, инвестиции активно растут, рынок труда соответствует уровню полной занятости, финансовые условия не являются сдерживающими - кредит растет, спреды низкие.
• С инфляцией все не очень хорошо.... PCE 3.7% г/г, 4.1% за 6 месяцев - основное внимание ФРС на ценах.

"...хотя показатели PCE и CPI этим летом оказались лучше, чем ожидалось, они не свидетельствуют о значительном улучшении базовых тенденций...

...мы должны быть уверены, что базовая инфляция движется к нашей цели, причем достаточно быстро. В противном случае нам предстоит работа".

Нарративы такие, что ФРС теперь практически должна повысить ставку уже на ближайшем заседании, если инфляция не снизится (а пока этого не видно).

С момента прихода на пост главы ФРС Уорш  "ястребино" выступал уже не раз, но когда доходило до заседания по ставке - выглядел скорее павлином, распушающим хвост, чем ястребом. В этом плане сентябрьское заседание может быть показательным.

Рынки резко пересмотрели вероятность повышения ставки - в сентябре она выросла до 57%, в октябре 88%, доходности двухлеток выросли до 4.35%, десятилетки снова 4.73%. Йена улетела к 160, а доллар подрос.

P.S.: Бессент грустит (вместе с Японией)... Если конечно решимость Уорша не будет сродни трамповскому "Ормуз полностью открыт". 

Источник