Укрепление рубля продолжит оказывать давление на маржу ММК в третьем квартале

MMK первой из российских металлургических компаний прервала молчание и представила операционные результаты за 1П22. Цифры ожидаемо снизились на фоне внешних факторов и плановых ремонтных работ на доменных мощностях ММК. Отметим, что продажи группы ММК в 1П22 превзошли наши ожидания, в том числе за счет вклада турецкого подразделения и традиционного временного лага в 1-3 месяца между производством и продажами.

Что касается себестоимости, мы ожидаем, что укрепление курса рубля продолжит оказывать давление на маржу в 3К22. ММК остается в большей степени ориентированной на российской рынок, располагая экспортной альтернативой на своем турецком активе. По итогам полугодия мы ожидаем EBITDA на уровне $ 1,3-1,4 млрд, что предполагает значительное снижение с максимумов 2021.

Ключевые показатели мы приводим ниже:

- Производство стали снизилось на 15% г/г в 2К22, в результате производство стали за 1П22 немного превысило 6 млн т, что на 9,5% ниже г/г.

- Продажи металлопродукции снизились на 18% к/к и на 15,7% г/г в 1П22. Значительный спад наблюдался в экспортных поставках.

- ММК увеличил переработку собственных углей до 874 тыс. т в 2К22 и до 11,8 млн т в 1П22, что на 4% выше г/г.

С учетом временного лага средние цены в 2К22 выросли на 15,7% к/к до $1 023/т, что предполагает положительную операционную маржу при себестоимости слябов на уровне $528/т. Средние цены реализации в 1П22 составили $947/т, тогда как себестоимость – $469/т.