Укрепление рубля окажет давление на рентабельность "РУСАЛа"

Если сравнивать с 2015 г., результаты компании в 2016 г. слабее (-8% выручка, -26% EBITDA, -4,5 п.п. рентабельность по EBITDA). Это связано с такими факторами, как снижение цен реализации (-13% в основном в результате сокращения премий на 43%) и практически исчерпание эффекта девальвации рубля (если в 2015 г. ослабление рубля на 59% г./г. и других валют развивающихся рынков обеспечило компании резкое сокращение операционных расходов и рост EBITDA на 33% и рентабельности по EBITDA на 7 п.п. с 16% до 23%, то в 2016 г. ослабление рубля в среднем составило всего 9% и в основном пришлось на начало года).

При этом показатель чистой прибыли значительно вырос в основном за счет увеличения прибыли от ассоциированных компаний с 368 до 848 млн долл. (здесь по долевому методу учитывается прибыль "НорНикеля") и поступления от продажи завода Alpart на Ямайке за 298 млн долл.

Что касается прогнозов, то в 1 кв. цена на алюминий на LME существенно выросла до 1835 долл./т против 1605 долл./т в среднем в 2016 г. и 1710 долл./т в 4 кв. 2016 г. при более-менее стабильных премиях, что подразумевает рост выручки и EBITDA компании, однако текущее укрепление рубля (на 6% кв./кв.), рост цен на электроэнергию (с 2017 г. заключены новые контракты) окажут некоторое давление на рентабельность. При этом в 2017 г. мы не исключаем роста цен на алюминий, если Китай продолжит стимулирование строительства инфраструктурных объектов и будет придерживаться плана ограничения алюминиевых производств в отопительный сезон с ноября по март из-за ухудшения экологической ситуации.