Укрепление рубля краткосрочно приостановится
Валютный рынок: рубль сделает паузу после резкого укрепления, но в среднесрочной перспективе продолжит дорожать. В пятницу рубль подорожал еще на 1,6%, закрепившись около 71 за доллар. Руководство Банка России, комментируя динамику рубля, отметило, что теперь его курс преимущественно формируется соотношением экспорта и импорта, тогда как потоки капитала слабо влияют на курс из-за действующих ограничений. ЦБ пообещал смягчить часть введенных ограничений, например, рассмотреть возможность отмены обязательной продажи валютной выручки для несырьевых и неэнергетических экспортеров, а также выручки, получаемой в валютах "дружественных" стран. Доля обязательной продажи валютной выручки сырьевых и энергетических экспортеров, получаемой в валютах "недружественных" стран, может быть уменьшена с 80% до 50%.
Впрочем, этого, вероятно, будет недостаточно, чтобы остановить укрепление рубля в ситуации, когда экспорт серьезно превышает импорт, а спрос на иностранную валюту остается пониженным из-за ограничений на движение капитала. На этом фоне за майские праздники рубль на офшорном рынке укрепился на 5% до 67 за доллар.
Сегодня на биржевом рынке рубль подорожал по сравнению с уровнями пятницы - до 69 за доллар, но ослаб относительно курса на внебиржевом рынке. Укрепление рубля, вероятно, приостановится, поскольку спрос на иностранную валюту может повыситься после резкого укрепления рубля до 69 за доллар. Однако не исключено, что в среднесрочной перспективе рубль укрепится 60 за доллар и более низких уровней, что необходимо для увеличения импорта и балансировки экспорта.
Прогноз. На глобальном рынке в центре внимания будет заседание ФРС США. Ожидается, что американский регулятор повысит ставку на 50 б. п. и объявит, что в июне начнет сокращение своего баланса. Ключевым фактором для рынка будет сигнал о готовности ФРС повышать ставку быстрее: например, на 75 б. п. в июне. Такой сценарий уже заложен в котировки на рынке процентных ставок. Если регулятор намекнет на такое решение, то глобальное укрепление доллара продолжится, поскольку рынки, возможно, будут ждать еще более резкого повышения ставки Федрезерва.
Процентные ставки: ралли ОФЗ в краткосрочном сегменте. Банк России снизил в пятницу ключевую ставку на 3 п. п. до 14%. Хотя изменение ставки оказалось более резким, чем предполагал консенсус-прогноз аналитиков, комментарии ЦБ относительно возможностей для дальнейшего смягчения политики в этом году были осторожными. Регулятор отметил, что пространство для снижения ставки до конца года есть, но намекнул, что ее изменение на ближайших заседаниях в любом случае будет более плавным. Мы по-прежнему полагаем, что к сентябрю ключевая ставка может быть снижена до 10%.
После снижения ставки ЦБ доходность кратко- и среднесрочных ОФЗ существенно упала (на 6-10 б. п.), а долгосрочных - не изменилась. На наш взгляд, сегодня рынок продолжит учитывать в котировках то, что ЦБ снизил ставку сильнее, чем ожидалось. Дополнительную поддержку рынку ОФЗ может оказать укрепление рубля. Однако ликвидность на рынке, вероятно, будет очень низкой из-за длинных выходных в России, и снижение доходности может быть ограничено 2-3 б. п.
Также в пятницу Минфин сообщил, что произвел выплаты по евробондам Россия-2022 и Россия-2042 в валюте выпуска - долларах, они доведены до платежного агента (Citibank, N.A., London Branch): выплата купонного дохода и погашение номинальной стоимости внешнего облигационного займа Россия-2022 в сумме $564,8 млн, а также купонного дохода по облигациям Россия-2042 в сумме $84,4 млн. Таким образом, обязательства по обслуживанию суверенных еврооблигаций исполняются с соблюдением условий, установленных эмиссионной документацией. Согласно информации Bloomberg, Россия для выплаты купонов по своим еврооблигациям использовала банк Дом.РФ. Затем банк передал средства Bank of New York Mellon, а тот перевел платеж в Citigroup. Минфин США разрешил данный перевод.
Прогноз. Мы полагаем, что рынок ОФЗ и сегодня продолжит реагировать на более быстрое смягчение риторики и политики регулятора; дополнительная поддержка ожидается от укрепления рубля. Однако торги, вероятно, будут неликвидными ввиду праздников в РФ, и доходность едва ли снизится больше чем на 2-3 б. п.