Указ Путина призван стабилизировать ситуацию на валютном и финансовом рынке и ограничить возможные убытки

Что случилось?

Президент России В. Путин подписал "Указ о применении специальных экономических мер в связи с недружественными действиями США и примкнувших к ним иностранных государств и международных организаций", включающий следующие решения:

(1) Обязательная продажа 80% валютной выручки экспортерами (о чем сообщалось утром) с уточнением, что мера применяется ко всему объему иностранной валюты, зачисленной на счета с 1 января 2022 года (и далее с 28 февраля) не позднее трех дней со дня вступления указа в силу. Порядок этих операций устанавливается ЦБ РФ.

(2) Запрет с 1 марта на:

- предоставление "резидентами в пользу нерезидентов займов в иностранной валюте по договорам займа";

- перевод резидентами иностранной валюты на счета, открытые в банках-нерезидентах за пределами РФ и иных финансовых организациях, а также электронные переводы;

(3) Разрешение публичным акционерным обществам (ПАО) выкупать размещенные ими акции до 31 декабря 2022 года (за исключением выкупа в целях сокращения их общего количества) при наличии следующих условий:

- акции допущены к торгам и приобретаются на организованных торгах путем выставления заявок неограниченному кругу участников через брокера;

- параметры выкупа определяются Советом Директоров ПАО, о чем необходимо уведомить ЦБ РФ;

- средневзвешенная цена за 3 мес. с 1 февраля 2022 снизилась относительно цены за 3 мес. с 1 января 2021 на 20% и более;

- снижение основного фондового индекса за эти же периоды на 20% и более.

(4) Право кредитных организаций открывать счета физлицам без личного присутствия по письменному поручению.

(5) Также Интерфакс заявляет о наличии распоряжения ЦБ приостановить выплату доходов по ценным бумагам РФ в пользу нерезидентов.

Что это значит?

- Требование к продаже валюты предполагает продажу 80% всей накопленной с начала году выручки, которую за два месяца 2022 можно оценить приблизительно в US$100 млрд, то есть для продажи валюты уже сейчас может быть направлено US$80 млрд руб., что является довольно существенным объемом.

- Запрет на валютные выплаты нерезидентам сформулирован недостаточно точно и предполагает разную трактовку. С одной стороны, его можно понять как запрет на предоставление кредитов по договорам займа от резидентов в пользу нерезидентов (включая, внутригрупповые займы между связанными сторонами, которые активно использовались бизнесом для вывода средств в офшоры). С другой стороны, его можно понять и как запрет на обслуживание привлеченных резидентами внешних займов по договорам, что эквивалентно дефолту. Упомянутое ограничение ЦБ на выплату доходов может относиться только к доходам (проценты и дивиденды) или, в том числе, и выплатам по основному "телу" долга. Поэтому, возможно, потребуются разъяснения регулятора.

Стоит отметить, что на 1 октября 2021 года чистая позиция (внешний долг минус активы) банков и нефинансовых компаний по внешнему долгу оценивалась в -US$141 млрд (US$391 млрд долга против US$533 млрд внешних активов), то есть РФ была чистым кредитором внешнего мира. Но из этой величины +US$36 млрд. приходится на задолженность по прямым инвестициям в РФ. Поэтому сам по себе запрет на обслуживание частного долга, по крайней мере, исходя из чистой позиции, может быть не столь эффективной мерой, если приведет к заморозке и большей части активов (часть уже заморожена по банкам). А вот ограничение на займы между связанными сторонами, которые могут использоваться для вывода средств из РФ, выглядит объяснимо. По государственному сектору (исключая ЦБ) чистая позиция по долгу положительная (+US$25.4 млрд).

- Запрет на валютные переводы также призван ограничить отток капитала по этому каналу, однако деталей по видам платежей пока нет.

- Возможность обратного выкупа акций публичными компаниями может стать эффективным инструментом поддержки котировок за счет средств, которые есть у многих компаний. В условиях высокой неопределенности инвестиционные планы компаний могут быть поставлены на паузу, и выкуп акций выглядит вполне обоснованным шагом, учитывая текущую стоимость акций РФ. Выбор в пользу такой меры может объясняться и ограничениями на резервы ЦБ (включая ФНБ), которые сейчас не могут быть использованы на эти цели, как было после кризиса 2008.

В целом, предпринятые на текущий момент меры призваны стабилизировать ситуацию на валютном и финансовом рынке и ограничить возможные убытки. Далее фокус, вероятно, сместится на экономических мерах поддержки нефинансового сектора.