Убытки APLD продолжаются, несмотря на усилия по росту: удерживать или продавать акции?

Акции Applied Digital (APLD) упали на 5,5% с тех пор, как компания представила результаты за третий квартал финансового 2026 года 8 апреля 2026 года. Снижение заметно, учитывая, что выручка в размере 126,6 миллиона долларов увеличилась на 139,3% по сравнению с прошлым годом, превысив консенсус-прогноз Zacks на 68,73%. Падение отражает растущую обеспокоенность по поводу разрыва между динамикой выручки и основной прибыльностью.

Скорректированная выручка составила 108,6 миллиона долларов, а скорректированная EBITDA улучшилась в 7 раз по сравнению с прошлым годом и составила 44,1 миллиона долларов. Тем не менее, APLD сообщила о потере 36 центов на акцию в третьем квартале финансового 2026 года, что указывает на то, что скорректированная картина и фактическая ситуация остаются далекими друг от друга. Значительная часть скорректированной выручки была получена за счет услуг по обустройству арендаторов, одного разового элемента, который принес 18,9 миллиона долларов с маржой примерно 5%. Основная арендная плата в размере 44,1 миллиона долларов отражает только одну действующую 100-метровую станцию на Polaris Forge 1, что означает, что траектория доходов остается сильно зависимой от завершения и заключения контрактов по более широкому строительному проекту, прежде чем ее можно будет считать устойчивой в масштабах.

Исполнение и капиталоемкость APLD создают краткосрочное давление

APLD одновременно строит крупномасштабные мощности на Polaris Forge 1, Polaris Forge 2 и Delta Forge 1, что делает исполнение ключевым фактором в краткосрочной перспективе. Модель основывается на преобразовании активов на стадии строительства в стабилизированные, генерирующие аренду операции, но этот переход остается незавершенным. Любые задержки в запуске дополнительных зданий или медленное преобразование аренды на кампусах могут отсрочить операционный рычаг и сохранить волатильность доходов.

Структура затрат растет быстрее, чем выручка. Расходы на продажу, общие и административные расходы выросли на 251% по сравнению с прошлым годом и составили 79,7 миллиона долларов в третьем квартале финансового года, что связано с увеличением вознаграждений на основе акций и накладных расходов, связанных с расширением. Это отражает бизнес, который все еще находится в режиме строительства, где повторяющаяся базовая аренда еще не успела догнать базу затрат. Капиталоемкость остается высокой, при почти одном гигавате в стадии строительства. Общий долг составляет 2,7 миллиарда долларов против 2,1 миллиарда долларов наличными, в то время как недавно выпущенные 2,15 миллиарда долларов старших обеспеченных облигаций с фиксированной ставкой 6,75% для Polaris Forge 2 добавляют фиксированные обязательства перед ростом выручки. Поскольку требуется дополнительное финансирование для Polaris Forge 1, давление на баланс, вероятно, будет сохраняться.

Консенсус-прогноз Zacks для убытка APLD за финансовый 2026 год был пересмотрен в сторону повышения на 4 цента за последние 30 дней до 35 центов на акцию. Этот прогноз все еще свидетельствует о значительном улучшении по сравнению с убытком в 85 центов на акцию, зафиксированным в финансовом 2025 году.

APLD сталкивается с риском концентрации и неопределенностью по проектам

База выручки APLD остается крайне концентрированной, что ограничивает краткосрочную видимость. CoreWeave (CRWV) составляет примерно 11 миллиардов долларов от примерно 16 миллиардов долларов общей контрактной выручки, что почти 69% от контрактной базы и полностью арендованных мощностей на Polaris Forge 1. В то время как недавние улучшения кредитоспособности, связанные с рефинансированием CoreWeave, повышают качество контрагентов, зависимость от одного гиперскейлера продолжает увеличивать риски.

Ростовой проект также все еще переходит от контрактного потенциала к реализованной выручке. Polaris Forge 2 арендован инвестиционным гиперскейлером, но 100 мегаватт на кампусе остаются неконтрактованными, и значительный вклад начнется только после запуска объектов. Дополнительные кампусы остаются на стадии переговоров, создавая неопределенность относительно сроков и превращения в стабильный доход от аренды. В отличие от таких компаний, как Riot Platforms (RIOT) и Equinix (EQIX), которые генерируют доходы от нескольких клиентов и выигрывают от более диверсифицированных и предсказуемых потоков доходов, видимость доходов APLD на данном этапе в значительной степени зависит от одного арендатора. До тех пор, пока APLD не расширит свои горизонты за пределами CoreWeave и не построит несколько параллельных потоков доходов, ее история роста останется подверженной риску концентрации и неопределенности по срокам выполнения проектов.

Акции APLD остаются под давлением

APLD упала на 27,3% за последние три месяца, что является худшим результатом по сравнению с отраслью финансовых услуг Zacks - прочие услуги, которая снизилась на 18,1%, и сектором финансов Zacks, который упал на 3,9%. Относительная слабость более заметна по сравнению с конкурентами Riot Platforms и Equinix. Акции Equinix выросли на 28,9% за тот же период, в то время как Riot Platforms снизились на скромные 4,1%, что указывает на то, что снижение APLD отражает специфические проблемы исполнения компании, а не более широкое рыночное давление.

APLD сталкивается с премиальной оценкой

Акции APLD переоценены, как указывает оценка Value на уровне F. Акции торгуются по прогнозируемому коэффициенту цена/выручка за 12 месяцев на уровне 11,47x, что является премией по сравнению со средним значением для отрасли 2,68x и средним значением для сектора 8,28x. Для бизнеса, который все еще находится в режиме исполнения, сильно зависимого от одного арендатора в CoreWeave и с повторяющейся базовой арендой, которая еще не успела значительно увеличиться по всему своему портфелю кампусов, поддержание этой премии трудно обосновать на текущих уровнях.

Заключение

Несмотря на стремление к росту, путь APLD к прибыльности остается долгим и неопределенным. Растущие затраты, сильно закредитованный баланс, зависимость от одного арендатора CoreWeave и непроверенный портфель новых кампусов представляют собой значительные краткосрочные риски. Прогнозы пересматриваются вниз, и растянутая оценка акций делает их сложным предложением на текущих ценах.

В настоящее время APLD имеет рейтинг Zacks #5 (Сильная продажа), что предполагает, что инвесторам следует избегать акций на данный момент.

Вы можете увидеть полный список акций с рейтингом Zacks #1 (Сильная покупка) здесь.

Акции в области квантовых вычислений готовы к росту

Искусственный интеллект уже изменил инвестиционный ландшафт, а его слияние с квантовыми вычислениями может привести к самым значительным возможностям для накопления богатства нашего времени.

Сегодня у вас есть шанс позиционировать свой портфель на переднем крае этой технологической революции. В нашем срочном специальном отчете "За пределами ИИ: Квантовый скачок в вычислительной мощности" вы узнаете о малоизвестных акциях, которые, по нашему мнению, выиграют в гонке квантовых вычислений и принесут огромные прибыли ранним инвесторам.

Получите отчет бесплатно прямо сейчас >>

Хотите получить последние рекомендации от Zacks Investment Research? Сегодня вы можете скачать 7 лучших акций на следующие 30 дней. Нажмите, чтобы получить этот бесплатный отчет.

Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями автора и не обязательно отражают мнение Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод