У Regeneron ожидаются новые драйверы в 2026 году

Мы присваиваем акциям Regeneron Pharmaceuticals целевую цену $949, что соответствует потенциалу роста в размере 25%, рейтинг «Покупать».

Финансовые показатели, млн $

Показатели рентабельности

Мультипликаторы

Regeneron Pharmaceuticals — американская биотехнологическая компания, имеющая 12 препаратов, одобренных FDA, также в распоряжении Regeneron 9 одобрений европейского регулятора EMA и 7 одобрений в Японии.

Regeneron ведет исследования в таких сферах медицины, как кардиология и метаболические заболевания, инфекционные заболевания, воспалительные заболевания и иммунология, онкология, гематология, офтальмология и редкие заболевания.

Среди крупнейших статей выручки Regeneron — препарат Eylea для лечения неоваскулярной возрастной макулярной дегенерации и снижения остроты зрения. Еще один блокбастер, права на который принадлежат Regeneron совместно с Sanofi, — Dupixent.

Глобальные продажи Dupixent, рекомбинантного человеческого моноклонального антитела для лечения целого спектра воспалительных и аллергических заболеваний, за полный 2025 год возросли на 26% и достигли $17,8 млрд, а в 4К 2025 мировые продажи препарата увеличились на 34%, до $4,9 млрд. 18 апреля 2025 года Dupixent получил одобрение в США как первая новая таргетная терапия за более чем десятилетие для лечения хронической спонтанной крапивницы. 20 июня 2025 года препарат был одобрен в США как единственное таргетное лекарство для лечения пациентов с пузырчатым пемфигоидом.

Экспериментальная линейка Regeneron насчитывает 53 клинических исследований как по новым, так и по уже одобренным препаратам, в том числе 15 исследований в рамках заключительной фазы. В рамках третьей фазы клинических испытаний ведется работа над препаратами для лечения таких заболеваний, как астма у детей 2–5 лет, миастения Гравис, аллергия на кошек и березу, различные виды онкологии, прогрессирующая оссифицирующая фибродисплазия, генерализованная липодистрофия, фолликулярная лимфома и др. В 2026 году у Regeneron ожидается сразу несколько потенциальных решений по новым препаратам от FDA, что может стать весомым драйвером роста акций.

По итогам 4К 2025 выручка компании Regeneron составила $3,88 млрд, увеличившись на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и превысив консенсус-прогноз на $90 млн. Чистая прибыль компании по GAAP составила $845 млн, что на 8% меньше по сравнению с 4К 2024. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 10% г/г, до $1,25 млрд. Скорректированная EPS составила $11,44, что оказалось выше ожиданий аналитиков на $0,70.

На данном этапе компания значительно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом 25% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/S, P/S и EV/EBITDA (NTM).

К рискам для Regeneron Pharmaceuticals можно отнести непредсказуемую политику Трампа и инфляционное давление, а также риск неудач в R&D.

Акции американской биотехнологической компании Regeneron Pharmaceuticals за последние 6 месяцев принесли доходность 33% на фоне позитивных новостей по части исследований, разработок и общего подъема интереса инвесторов к вложениям в биотех, при этом компания все еще выглядит фундаментально недооцененной с учетом ожиданий сразу нескольких одобрений новых препаратов в 2026 году и запуска важных этапов клинических испытаний по перспективным разработкам

Описание эмитента и факторы роста

Regeneron Pharmaceuticals — американская биотехнологическая компания, базирующаяся в штате Нью-Йорк, США. Занимается разработкой препаратов для лечения рака, аллергических, сердечно- сосудистых, метаболических, инфекционных, воспалительных и отдельных редких заболеваний.

Regeneron основана в 1988 году, публичной компанией стала в 1991 году. У компании 12 препаратов, одобренных FDA, также в распоряжении Regeneron 9 одобрений европейского регулятора EMA и 7 одобрений в Японии.

Regeneron ведет исследования и разработки в следующих сферах медицины:

• кардиология и метаболические заболевания;
• воспалительные заболевания и иммунология;
• онкология;
• гематология;
• офтальмология;
• редкие и прочие заболевания.

Среди крупнейших статей выручки Regeneron — препарат Eylea для лечения неоваскулярной возрастной макулярной дегенерации и снижения остроты зрения. Regeneron записывает на свой счет продажи Eylea в США, а Bayer — за пределами Штатов.

Еще один блокбастер, права на который принадлежат Regeneron совместно с Sanofi, — Dupixent. Глобальные продажи Dupixent, рекомбинантного человеческого моноклонального антитела для лечения целого спектра воспалительных и аллергических заболеваний, за полный 2025 год возросли на 26%, до $17,8 млрд, а в 4К 2025 мировые продажи препарата увеличились на 34%, до $4,9 млрд.

Dupixent одобрен для лечения экземы, атопического дерматита, бронхиальной астмы, эозинофильного эзофагита, хронического риносинусита с назальными полипами, узловатого пруриго и др. 18 апреля 2025 года Dupixent получил одобрение в США как первая новая таргетная терапия за более чем десятилетие для лечения хронической спонтанной крапивницы. 20 июня 2025 года препарат одобрен в Штатах как единственное таргетное лекарство для лечения пациентов с пузырчатым пемфигоидом. Это первый биологический препарат, одобренный в США для лечения таких пациентов. В Штатах порядка 300 тыс. человек живет с неконтролируемым течением ХОБЛ, к этому причастна воспалительная реакция II типа, которая имеет отношение к астме и атопическому дерматиту. Интересно, что врачи в США рекомендуют пациентам Dupixent «вне инструкции»: по показаниям, пока не одобренным FDA, но логически вытекающим из направленности этого моноклонального антитела на воспалительную реакцию II типа.

Экспериментальная линейка Regeneron насчитывает 53 клинических исследования как по новым, так и по уже одобренным препаратам, в том числе 15 исследований в рамках заключительной фазы. В рамках третьей фазы клинических испытаний ведется работа над препаратами для лечения таких заболеваний, как астма у детей 2–5 лет, миастения Гравис, аллергия на кошек и березу, различные виды онкологии, прогрессирующая оссифицирующая фибродисплазия, генерализованная липодистрофия, фолликулярная лимфома и др.

С инвестиционной точки зрения обращает на себя внимание большое количество ожидаемых решений FDA в 2026 году по препаратам Regeneron:

• В феврале 2026 года ожидается решение FDA по дополнительной заявке компании Regeneron Pharmaceuticals на расширение показаний препарата Dupixent (dupilumab) для лечения аллергического грибкового риносинусита. Dupixent уже зарекомендовал себя как эффективная таргетная терапия при различных воспалительных заболеваниях, и одобрение по новому оказанию может значительно расширить доступ пациентов к современному лечению тяжелых форм хронического риносинусита, осложненного аллергией на грибки.
• В первой половине 2026 года ожидается решение FDA по заявке на регистрацию нового биологического препарата DB-OTO — генной терапии на основе адено-ассоциированного вируса для пациентов с наследственной тугоухостью, вызванной мутациями в определенном гене. DB-OTO предназначен для детей с врожденной глухотой, его одобрение может стать первой в своем классе генотерапией, направленной на восстановление слуха. Ожидается, что применение DB-OTO позволит значительно улучшить качество жизни пациентов с этим редким заболеванием.
• Во второй половине 2026 года ожидается решение FDA по заявке на регистрацию нового биологического препарата garetosmab для лечения оссифицирующей прогрессирующей фибродисплазии — крайне редкого и тяжелого генетического заболевания, при котором происходит патологическое окостенение мягких тканей. Одобрение garetosmab может предоставить пациентам первую в мире эффективную терапию, способную замедлить прогрессирование заболевания.
• В 4К 2026 ожидается решение FDA по заявке на регистрацию нового лекарственного препарата cemdisiran для терапии генерализованной миастении. Cemdisiran позиционируется как инновационный подход к лечению аутоиммунного заболевания, возникающего из-за поражения нервно-мышечных синапсов.

За 2025 год компания принесла инвесторам массу позитивных новостей по части исследований и разработок:

• В ноябре 2025 года FDA одобрило EYLEA HD (aflibercept 8 мг) для лечения макулярного отека после окклюзии вен сетчатки, а также для опции ежемесячного дозирования по всем утвержденным показаниям (включая возрастную макулярную дегенерацию, диабетический макулярный отек и диабетическую ретинопатию). Это расширение показаний повышает гибкость терапии для различных категорий офтальмологических пациентов.
• В декабре 2025 года FDA одобрило нового производителя для розлива EYLEA HD во флаконы.
• Также компания подала в FDA заявку на включение нового производителя для выпуска предварительно заполненных шприцев EYLEA HD, решение ожидается во 2К 2026.
• 20 июня 2025 года FDA одобрило Dupixent для лечения пузырчатого пемфигоида, сделав его первым и единственным таргетным препаратом для этого редкого аутоиммунного заболевания кожи в США.
• 18 апреля 2025 года FDA одобрило Dupixent как первую таргетную терапию за более чем десятилетие для лечения хронической спонтанной крапивницы у взрослых и подростков.
• В ноябре 2025 года FDA приняло к приоритетному рассмотрению дополнительную заявку по Dupixent для лечения аллергического грибкового риносинусита у взрослых и детей старше 6 лет. Ожидаемая дата решения — февраль 2026 года.
• В октябре 2025 года FDA одобрило Libtayo в качестве адъювантной терапии для взрослых пациентов с плоскоклеточным раком кожи с высоким риском рецидива после операции и облучения. Libtayo стал первой и единственной иммунной терапией, одобренной при этом показании в США.
• В декабре 2025 года компания подала в FDA заявку на регистрацию биологического препарата DB-OTO (генная терапия) для лечения тяжелой генетической тугоухости у детей. Ожидается решение FDA в первой половине 2026 года.
• В декабре 2025 года компания подала в FDA и EMA заявки на регистрацию препарата garetosmab для лечения взрослых пациентов с оссифицирующей прогрессирующей фибродисплазией.
• Во второй половине 2025 года Regeneron инициировала второй этап третьей фазы исследований REGN5713-5715 — экспериментального средства для лечения аллергии на пыльцу березы.
• В течение 2025 года начаты ключевые клинические программы, в том числе старт исследований антитела к IL-13 для терапии атопического дерматита и запуск второго исследования III фазы по REGN1908-1909 для терапии аллергии на кошек.

За последние 6 месяцев акции Regeneron предприняли динамичный отскок, +33%, тогда как индекс S&P 500 за тот же период окреп на 9%, а ETF с привязкой к биотеху вырос на 28%.

Динамика доходности акций Regeneron Pharmaceuticals в сравнении с индексом S&P 500 и iShares Biotechnology ETF за 6 месяцев

Несмотря на динамичный рост, акции Regeneron все еще выглядят фундаментально недооцененными с учетом ожиданий подъема финансовых показателей в 2026 году.

Финансовые показатели

Выручка компании Regeneron за 2025 год выросла на 1% и составила $14,34 млрд. Чистая прибыль по GAAP за этот период равна $4,5 млрд, что на 2% больше по сравнению с 2024 годом.

Компания имеет весьма высокие уровни маржи EBITDA и чистой маржи по меркам отрасли. В 2026–2028 гг. ожидается рост выручки и прибыли, при этом показатели маржи EBITDA и чистой прибыли останутся на солидных уровнях, превышающих среднеотраслевые, а чистый долг как был отрицателен, так и останется в обозримой перспективе.

Источник: данные компании, Reuters

По итогам 4К 2025 выручка компании Regeneron составила $3,88 млрд, увеличившись на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и превысив консенсус-прогноз на $90 млн.

Продажи препарата Dupixent (учитываются Sanofi) выросли на 34% г/г и достигли $4,9 млрд. Продажи Eylea HD в США увеличились на 66%, составив $506 млн, однако совокупные продажи Eylea и Eylea HD в США снизились на 28% — до $1,08 млрд. Объем продаж Libtayo вырос на 14% и составил $285 млн.

Чистая прибыль компании по GAAP — $845 млн, что на 8% меньше по сравнению с 4К 2024.

Скорректированная чистая прибыль снизилась на 10% г/г, до $1,25 млрд. По GAAP чистая прибыль на акцию составила $7,86, скорректированная EPS — $11,44, что оказалось выше ожиданий аналитиков на $0,70.

Компания не публикует прогнозов по выручке и чистой прибыли, а прогнозирует только второстепенные показатели, такие как расходы на исследования и разработки, капитальные затраты и др.

Оценка

Мы провели оценку Regeneron Pharmaceuticals методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 12 мес. вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Целевая капитализация Regeneron Pharmaceuticals составила $99,7 млрд, или $949 на акцию, на 12 мес., что эквивалентно потенциалу 25% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Regeneron Pharmaceuticals.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Regeneron Pharmaceuticals по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $829 (апсайд — 9,2%), а рейтинг акции эквивалентен 3,4 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций Regeneron Pharmaceuticals аналитиками Leerink Partners — $873 («Лучше рынка»).

Технический анализ

На дневном графике Regeneron Pharmaceuticals формируется среднесрочный восходящий тренд, который на данном этапе ничем не скомпрометирован и сохраняет потенциал развития.

Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие- либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.