У Barrick Gold крепкий бизнес, но акции в моменте выглядят дорого
Barrick Gold NYSE:GOLD. Barrick Gold занимает второе место в списке ведущих производителей золота. Компания активно занимается слияниями и поглощениями в течение последних пяти лет — помимо слияния своих активов в Неваде с Newmont в 2019 году, компания закрыла сделку по приобретению Randgold Resources годом ранее.
Корреляция котировок компаний и цен на золото. У многих есть еще и сопутствующие металлы, поэтому видны отклонения:
Бизнес:
Nevada Gold Mines (основной их рудник в США) не единственный актив Barrick.
Крупнейшая золотодобывающая компания также владеет рядом других рудников по всему миру:
В своем годовом отчете за 2022 год Barrick отмечает, что объем производства золота за весь год был немного ниже заявленного прогноза на год, увеличившись чуть более чем на 7% по сравнению с уровнем предыдущего года. Компания объяснила этот дефицит снижением добычи на Бирюзовом хребте из-за незапланированных мероприятий по техническому обслуживанию, а также на Хемло из-за временного притока воды, который повлиял на производительность горных работ.
Компания Barrick установила производственный план на 2023 год на уровне от 4,2 млн до 4,6 млн унций (от 119,1 до 130,4 млн тонн).
Финансы:
Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Barrick за три месяца, закончившихся 31 марта 2023 года, составила 120 миллионов долларов по сравнению с убытком в размере 735 миллионов долларов в предыдущем квартале. Снижение произошло из-за более высокой себестоимости реализации золота и меди за унцию, более низкой цены реализации меди, более низких объемов реализации золота и меди, что частично компенсировалось более высокой ценой реализации золота.
В прошлом квартале провели обесценение гудвила в размере 950 млн долларов США, относящееся к Луло-Гункото, обесценение внеоборотных активов в размере 318 млн долларов США (за вычетом налогов) и снижение чистой стоимости реализации запасов 27 миллионов долларов США (за вычетом налогов) в Veladero и обесценение внеоборотных активов в размере 42 миллионов долларов США (за вычетом налогов и неконтролирующих долей участия) в Long Canyon. Похожая ситуация была, как мы помним, и у Newmont, о чем писали в первом разборе.
EBITDA компании снижается последние пару лет. Цены на золото проседали и давили на прибыльность.
Факторы, влияющие на операционный денежный поток и свободный денежный поток — за три месяца, закончившихся 31 марта 2023 г., по сравнению с 31 декабря 2022 г. За три месяца, закончившихся 31 марта 2023 г., получили операционный денежный поток в размере 776 млн долларов США по сравнению с 795 млн долларов США в предыдущем квартале.
Уменьшение на 19 млн долл. США произошло в основном из-за неблагоприятной динамики оборотного капитала, главным образом кредиторской задолженности, частично компенсированной благоприятной динамикой дебиторской задолженности. Это было частично компенсировано снижением процентных выплат в результате сроков выплаты процентов по нашим облигациям раз в полгода, которые в основном происходят во втором и четвертом кварталах.
На операционный денежный поток также повлиял рост цен реализации золота и меди, частично компенсированный более низкими объемами продаж золота и меди и более высокими денежными затратами на унцию. За три месяца, закончившихся 31 марта 2023 г., мы зафиксировали положительный свободный денежный поток в размере 88 млн долларов США по сравнению с отрицательным свободным денежным потоком в размере 96 млн долларов США в предыдущем квартале, что в основном отражает более низкие капитальные затраты. В первом квартале 2023 года капитальные затраты в денежном выражении составили 688 млн долларов США по сравнению с 891 млн долларов США в предыдущем квартале в связи со снижением как капитальных затрат на содержание рудника, так и капитальных затрат по проекту.
Долговая нагрузка почти отсутствует. Компания находится в очень хорошем финансовом положении.
Дивиденды и выкупы:
Доходность невелика, но компания нарастила выплаты и подключила выкупы акций с рынка.
На заседании 14 февраля 2023 года Совет директоров санкционировал новую программу обратного выкупа акций Barrick на сумму до 1 миллиарда долларов в течение следующих 12 месяцев. По состоянию на 31 марта 2023 г. не приобретали акции в рамках этой программы в 2023 г. Фактическое количество обыкновенных акций, которое может быть приобретено, и сроки таких покупок будут определяться компанией Barrick на основе ряда факторов, включая финансовые результаты Компании, наличие денежных потоков и рассмотрение других способов использования денежных средств, включая возможности капиталовложений, доходы акционерам и сокращение долга. Программа выкупа не обязывает Компанию приобретать определенное количество обыкновенных акций, и программа выкупа может быть приостановлена или прекращена в любое время по усмотрению Компании.
Оценка:
Рост цен на золото разогнал сектор. Котировки бумаги выросли, делеверидж и надежды на рост показателей привели мультипликаторы в достаточно горячую зону. Хотя с марта прошлого года котировки упали почти вдвое к своим средним многолетним значениям. Но там был всплеск на фоне санкций против игроков из РФ.
Итого:
Крепкий бизнес, но выглядит дорого за счет того, что EBITDA LTM припала. Правда, рынок уверен, что с ценами около 2 тыс долларов за унцию золота EBITDA вырастет. В прошлом году подчистили баланс компании, списав часть гудвила. Смотрим тут на ТА, пока компания в листе наблюдения.
Повторять сделки за профессионалами на сервисе «Финам Автоследование». На сервисе Comon.ru от «Финама» сотни стратегий с разной доходностью, списком торгуемых инструментов и риском. Мы отобрали для вас избранные стратегии автоследования, которые показывают результат длительный период. Подключите стратегию — и сделки автора будут автоматически повторяться на вашем счете.