У Банка России в этом году есть возможность снизить ставку еще на 25бп
Как и все аналитики, мы ожидали, что Банк России сохранит ставку на прежнем уровне. Наша позиция была продиктована прежде всего указанием, которое ЦБ дал по итогам предыдущего заседания 15 июня, когда в ответ на решение правительства повысить НДС регулятор оставил ставку без изменений.
Вся поступившая с предыдущего заседания макроэкономическая статистика свидетельствовала в пользу того, что ЦБ сохранит свой взгляд на баланс инфляционных рисков и, следовательно, оставит ставку на прежнем уровне. Данные по инфляционным ожиданиям в июне в целом подтвердили опасения ЦБ, а статистика по инфляции соответствовала прогнозу регулятора. Хотя общая инфляция по итогам июня и замедлилась до 2.3% г/г, единственным фактором, поспособствовавшим этому, были цены на фрукты и овощи. Последние снижаются существенными темпами (-10% г/г) в основном благодаря эффекту высокой базы прошлого года, созданной холодной погодой и соответствующим сдвигом в ходе уборочной кампании. Скорректированная на сезонность инфляция в июне уже превысила 0.5% м/м, впервые за год, в течение которого она устойчиво находилась ниже 0.33% м/м, которые соответствуют целевым 4%. Такой тренд на ускорение инфляции соответствует прогнозам ЦБ, который еще в начале 2018 года (еще до того, как было принято решение об НДС) ожидал ускорения роста цен до 3-4% к концу текущего года.
Хотя в пресс релизе появилось указание о том, что ЦБ планирует осуществить переход к нейтральной ДКП в 2019 году (до этого это было озвучено только в ходе пресс конференции 15 июня), мы по-прежнему считаем, что у ЦБ есть возможность снизить ставку еще на 25бп в этом году. В то же время, вероятность и того, что оставшийся запас снижения ставки до равновесной (еще 75бп, до 6.5%) будет осуществлен целиком в 2019 году, увеличивается.
По нашему мнению, событием, способным побудить Банк России к смягчению денежно-кредитной политики в 2018 г., может быть существенное отклонение инфляции от прогноза регулятора: например, если рост цен останется на уровне ниже 3% г/г.