У акций Baidu есть возможности для роста, компания остается лидером среди поисковых систем Китая
В 2023 г. Baidu может ускорить темпы роста выручки за счет восстановления сегмента интернет-рекламы. Также компания постепенно улучшает маржинальность за счет повышения операционной эффективности во второстепенных сегментах. Мультипликаторы Baidu по-прежнему имеют дисконт к средним уровням – мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» с целевой ценой HKD 177 на 12 месяцев (потенциал роста 22%).
- Baidu – лидер китайских поисковых систем • Компания повышает свою операционную эффективность$
- Рост облачного сегмента, опережающий рынок$
- Сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ», целевая цена HKD 177.
Инвестиционное заключение.
Облачные сервисы поддерживают рост компании. По итогам 2022 г. ожидаемые темпы роста сегмента облачных технологий у компании могут составить около 35%, что опережает текущие темпы роста рынка (28%). Такие темпы роста были достигнуты за счет высокого спроса китайских корпораций в различных отраслях (SaaS-сервисы, медицина, транспорт и др.). Облачный сегмент компании по итогам 2022 г. может принести около 16% выручки и является важным элементом с точки зрения дальнейшего роста компании.
Компания повышает свою операционную эффективность. В третьем квартале 2022 г. компании удалось улучшить свою операционную маржинальность за счет сокращения расходов во второстепенных сегментах бизнеса (облачные технологии, видеосервис iQiyi) и достигнуть рентабельности свободного денежного потока в 20% (вблизи среднеисторических значений). Улучшение маржинальности стало ключевым фактором повышения нашей целевой цены акций компании.
Оценка: мультипликаторы компании ниже среднеисторических уровней. Текущий мультипликатор P/E составляет 15.3x (дисконт 32% к допандемийным уровням), текущий EV/EBITDA – 9x (дисконт 29% к аналогичному периоду). Наша целевая цена составляет HKD 177 за акцию (потенциал роста 22%) и мы считаем, что у акций компании есть возможности для роста котировок, поскольку компания остается лидером среди поисковых систем Китая и успешно развивает другие направления.
Риски:
- Высокая конкуренция на рынке e-commerce Китая. Конкуренция со стороны Alibaba, Tencent и Bytedance в онлайн-сегменте в последние годы возрастала, что может негативно сказаться на росте клиентской базы и, как следствие, выручке компании.
- Локдауны и замедление экономики. Снижение темпов экономического роста и внутренние локдауны могут привести к снижению спроса на рекламные услуги, в то время как данный сегмент компании генерирует 76% выручки.
- Риски изменения законодательства. Ужесточение регулирования интернета в КНР могут привести к оттоку пользователей.
Структура выручки Baidu
Источник: БКС Мир инвестиций
Динамика выручки и EBITDA, $ млн
Источник: БКС Мир инвестиций
*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками