Цикл повышения ставок в мире подходит к концу
По мере того, как циклы повышения ставок в мире завершаются, курсы валют находят новые устойчивые уровни. Пока доллар остается на своих завышенных уровнях, в сентябре он может несколько скорректироваться, однако на более длинном горизонте мы ждем некоторого ослабления.
• РФ: в августе рубль снижался до 101/$, к концу месяца вернулся к 95-96/$ o Эффект ставки на курс рубля увидим ближе к октябрю
• Китай: позиции юаня против доллара слабеют, экономика на снижении
- Власти балансируют между ростом и курсом юаня
- Осторожно снижают ставку, стимулируют экономику, интервенции
• США: рынок ждет паузы ФРС, меньше поддержки $, но сильная экономика • ЕС: рынок допускает ужесточение от ЕЦБ, но пауза кажется вероятнее
• Великобритания: в августе ставка +25 б.п., но риторика острожная
Россия: в сентябре не ждем больших колебаний рубля, коридор 94-96/$. В начале августа российская валюта находилась под давлением как слабого торгового баланса, так и значительного оттока капитала в условиях рисков геополитики и в целом низкого доверия к рублю. В итоге курс российской валюты достиг 101/$, 17-.месячного минимума.
Рост валютных рисков заставил власти перейти к политике стабилизации рубля. Изначально регулятор отказался от покупок юаня в рамках бюджетного правила – тем самым увеличил уровень интервенции. Так как меры оказались недостаточными 15 августа ЦБ повысил ставку на 350 б.п. до 12%. Активные действия регулятора с возможным увеличением продажи валюты со стороны экспортеров стабилизировал настроения на рынке и к концу месяца (в условиях налогового периода) рубль вышел на уровни 95-96/$. Поддержка рубля за счет повышения ставки, вероятнее, будет реализована в октябре. В сентябре не ожидаем значительных движений курса рубля.
Динамика курсов USD/RUB и CNY/RUB
США: вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании всего лишь 10%, нет поддержки для доллара. После июльского ослабления, в августе позиции доллара укрепились. Значительную роль в этом сыграла устойчивость американской экономики, несмотря на рост ставок до максимальных уровней за последние 22 года уровень безработицы снижался, а заработные платы демонстрировали рост выше ожиданий. Тем не менее на сентябрьском заседании в условиях снижения инфляционного давления рынок не ожидает повышения ставки после публикации первых данных по рынку труда в августе – вероятность около 10%. Снижение поддержки со стороны монетарной политики для доллара означает рост зависимости от динамики экономики внешнего фона (доллар – как risk-off актив). Если макроданные покажут замедление экономики, мы ожидаем корректировку индекса DXY до 102-103.
Динамика курса USD/CNY и индекса доллара DXY
Европа: борьба с инфляцией все еще актуальна, вероятность повышения ставки ЕЦБ – 50%. Позиции регулятора достаточно жесткие, но хрупкость европейских экономик заставляет смещаться в сторону паузы – политика ЕЦБ все больше будет определяться макроданными. Внутреннее потребление, очевидно, будет на спаде в ближайшее время; фактор роста – внешний сектор. Несмотря на активное замедление экономики, Банк Англии решился на повышение ставки в августе на 25 б.п. (после шага в 50 б.п. в июне), но риторика стала также более мягкой.
Динамика курсов EUR/USD и USD/JPY
Китай: власти сфокусированы на поддержке юаня, прогнозируем его сохранение на уровне 7.3 в сентябре. Ослабление юаня все больше определяется локальными проблемами в секторе недвижимости и снижением активности производственной сферы. Власти вводят меры активного стимулирования ипотечного кредитования, снижают ставку, проводят интервенции. Это позволяет удерживать курс юаня от дальнейшего ослабления. Тем не менее рынок оценивает меры как достаточно слабые, а значит нельзя исключать дальнейших шагов властей по поддержке экономики.
Динамика 2-летних гособлигаций США и КНР, %
