Ценовое ралли на рынке ОФЗ было недолгим
На аукционах 10 декабря инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД серии 26254 и 26252 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.
Началом обращения ОФЗ-ПД 26254 является 22 октября 2025г., погашение запланировано на 3 октября 2040 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 13,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 1 000 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет также 886,505 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 26 ноября т.г., при спросе 37,61 млрд руб. было размещено облигаций на 21,37 млрд руб. (66% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 14,830% годовых, которая предполагала «премию» в размере 4 б.п. к нашей оценке справедливого уровня доходности на вторичном рынке.
Началом обращения ОФЗ-ПД 26252 является 22 октября 2025г., погашение запланировано на 12 октября 2033 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 167,3 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 26 ноября т.г., при спросе 203,4 млрд руб. было размещено облигаций на 113,15 млрд руб. (56% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 14,95% годовых, которая предполагала «премию» в размере 6 б.п. к среднему уровню доходности на вторичном рынке.
Основные параметры и итоги аукционов и ДРПА
На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26254 спрос составил около 84,02 млрд руб. или 9,5% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 494 заявок на МБ, где было размещено 100,0% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 40 411,3 млн руб. (4,6% от доступных остатков и 48,1% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 92,8272% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 92,8798%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 14,66% и 14,66% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 14,63% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 14,59% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «премией» по средневзвешенной доходности в размере 7 б.п. к вторичному рынку.
При размещении ОФЗ-ПД 26254 из 494 удовлетворённой на аукционе на МБ заявки на долю 11 крупных с объемом 1,0 - 2,1 млрд руб. пришлось около 32,0% от объема размещения. На долю восьми сделок по цене отсечения с объемом 500 млн руб. (каждая!!) пришлось около 9,9% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 141 сделка с объемом от 1,0 тыс. до 2,11 млрд руб. с долей 72,3% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объемом до 100 тыс. руб., которых было 278 или 56,3% от общего количества, пришлось около 6,276 млн. руб. или 0,016% от размещённого объема.
В ходе проведенного дополнительного размещения после аукциона (ДРПА) по выпуску 26254 по средневзвешенной цене было заключено 161 сделка объемом от 50 тыс. до 3,0 млрд руб. на общую сумму 13 181,1 млн руб. Таким образом, общий объем размещения составил 53,792 млрд руб. или 64,0% от объема спроса.
Средняя «премия» по доходности ОФЗ-ПД, б.п
Доходность при размещении ОФЗ-ПД, % годовых
На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26252 спрос составил около 124,654 млрд руб. или 75.4% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 521 заявку на МБ, где было размещено 98,6% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 74,636 млрд руб. (44,6% от доступных остатков и 59,9% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 91,6238% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,7009%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 14,81% и 14,80% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 14,78% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 14,78% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «премией» по средневзвешенной доходности в размере 3 б.п. к вторичному рынку.
При размещении ОФЗ-ПД 26252 из 521 удовлетворённой на аукционе на МБ заявки на долю 17 крупных с объемом 1,0 - 10,0 млрд руб. пришлось около 68,1% от объема размещения. На долю 10 сделок по цене отсечения с объемом 19-200 тыс. руб. пришлось около 1,1% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 115 сделок с объемом от 1,0 тыс. до 5,35 млрд руб. с долей 44,3% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объемом до 100 тыс. руб., которых было 307 или 58,9% от общего количества, пришлось около 4,820 млн. руб. или 0,007% от размещённого объема.
Объем спроса и размещения ОФЗ, млн руб.
Объемы размещения ОФЗ по-квартально, млрд руб
По итогам десяти прошедших в октябре - декабре т.г. аукционных дней, в течение которых было проведено 21 аукцион и 9 доразмещений после аукциона (ДРПА), объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил 3 420,146 млрд руб., обеспечив на 90,0% выполнение «плана» привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2025г., который был увеличен на 2,3 трлн до 3,8 трлн руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в четвертом квартале 2025г., составлял порядка 316,7 млрд руб., а после состоявшихся аукционов необходимый еженедельный объем размещения снизился на 40,0% и составил 189,9 млрд руб.
Итоги размещения ОФЗ в IV кв. 2025г. по состоянию на 10.12.2025г.
На вторичном рынке во второй половине прошедшей календарной недели цены ОФЗ показали достаточно резкий рост на фоне ряда положительных для рынка новостей, среди которых можно отметить хорошие результаты аукционов по ОФЗ в прошлую среду, а также данные по инфляции, которая замедлилась за неделю до 0,04% против 0,14% неделей ранее, а в годовом выражении составила на 1 декабря 6,62% (против 6,952% неделей ранее). Однако ценовое ралли было недолгим и в начале текущей календарной недели цены начали корректироваться вниз, ускорившись после объявления параметров сегодняшних аукционов.
В результате по итогам недели (03-09 декабря) снижение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 19 б.п. (против повышения на 16 б.п. неделей ранее). Доходность кратко- и среднесрочных выпусков снизилась в пределах 13-42 б.п. (в среднем -24 б.п.). Доходность долгосрочных выпусков изменилась в пределах от -31 до +5 б.п. (в среднем -14 б.п.). В результате доходность самых краткосрочных облигаций (со сроком обращения до 2 дет) установилась в диапазоне 13,82-13,93%, среднесрочных облигаций – на уровне 14,12-14,78% годовых, а на долгосрочном конце «кривой» - 14,33- 14,75% годовых. Самый долгосрочный выпуск 26238 закрылся с доходностью 13,81% (-9 б.п.).
Вторичные торги проходили на фоне повышения торговой активности: объем сделок составил 182,077 млрд руб. (против 165,217 млрд руб. неделей ранее, или +10,2% к предыдущей неделе), при этом около 28,7% от общего объема составили сделки в РПС. При этом снизилась активность торгов по долгосрочным выпускам ОФЗ-ПД (с погашением порядка 10,0 лет и более), доля которых составила около 28,4% от общего объема биржевых сделок (против 30% неделей ранее). Лидерами среди этих бумаг стали выпуски: 26253 и 26248 с долей 7,0% и 5,1% соответственное. Максимальную активность показал размещенный на прошлой неделе выпуск ОФЗ-ПД 26251 с долей 32,4%(!) от общего объема. Кроме того, продолжает снижаться активность торгов по выпускам ОФЗ-ПК, суммарная доля которых составила порядка 22,4% против 59,2% от общего объёма неделей ранее, наиболее активно торговался выпуск ОФЗПК 29014 с долей 14,9% (с погашением в марте 2026г.