ЦБ РФ продолжит видеть больше шансов на рост ставки, нежели её снижение

Что случилось? Сегодня вечером Росстат опубликует отчет по инфляции за март, но все цифры оказались в открытом доступе раньше публикации:

· Инфляция 0.37% м/м и 3.51% г/г замедлилась с мартовских 0.46%/10.98%, но оказалась выше индикатива 0.25% по недельным данным, на который все (и мы) ориентировались. Базовая инфляция составила те же 0.37% vs 0.13% в феврале.

· ЦБ смотрит на сезонно-скорректированные цифры, и здесь мы оцениваем рост цен в 0.24-0.26% м/м, что сопоставимо с февральской оценкой самого регулятора за февраль (0.26%).

· В продах инфляция ускорилась с 0.25% до ~0.26%. В непродах с -0.10% до -0.06%, но осталась отрицательной. В услугах рост с ~0.5% до 0.6% – эта часть корзины остаётся инфляционным драйвером.

· На качественном уровне по исходным (не скорректированным на сезонность) цифрам видны первые признаки оживления в непродовольственных товарах, транспортных и туристических услугах в преддверии майских праздников.

Что мы думаем? Вечерние недельные цифры прояснят текущую картину. Апрельские данные указывали на некоторое ускорение инфляции, что мартовские цифры лишь подсветили. Но инфляционный импульс (3- мес или 6-мес в годовом выражении), на который мы ориентируемся, в марте остался ниже целевых 4%, поэтому цифры вряд ли дают основания для изменения ставки не ближайшем заседании. Вряд ли ЦБ изменит и свой сигнал, сохраняя обеспокоенность инфляционными рисками. Но если со стороны бюджета они чуть снизились, то со стороны спроса и курса – возросли. Поэтому, видимо, ЦБ пока продолжит видеть больше шансов на рост ставки, нежели её снижение.

Для инвесторов цифры общую картину не меняют – осторожность ЦБ и опасения за бюджет заставляют рынок осторожно подходить к вопросу покупок облигаций с фиксированным купоном. Мы в полной мере эти опасения разделяем, отдавая предпочтение корпоративным флоутерам и внимательно наблюдая за макро-условиями, которые определят момент открытия позиций в фиксах. Наши ожидания по инфляции (~6%) и ставке ЦБ (как минимум, неизменность на уровне 7.50%) предполагают, что с этой стороны угроза не так высока, и основные опасения связаны с внешним фоном и геополитикой/бюджетом.