ЦБ может снизить ставку на 100 б.п. с сигналом о сохранении жесткой политики
Большинство аналитиков прогнозирует, что в пятницу 6 июня Банк России оставит ставку без изменений, ограничившись более мягким сигналом.
Только 10 из 30 экспертов ожидают снижение ставки.
На наш взгляд, возможен и третий вариант, причем, его вероятность явно недооценивается участниками рынка. Регулятор может снизить ставку на 100 базисных пунктов с 21% до 20%, с сигналом о сохранении жесткой политики.
На такой сценарий намекает Протокол предыдущего заседания Банка России 26 апреля: "Нейтральный сигнал предполагает как сохранение, так и снижение или повышение ключевой ставки. При этом участники согласились, что нейтральный сигнал должен быть дополнен указанием на продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Это уменьшит риски неверной интерпретации смягчения сигнала как намерения более быстро снижать ключевую ставку в будущем.
Участники подчеркнули, что для оценки жесткости денежно-кредитных условий важны не столько номинальные показатели, сколько реальные. Если инфляционные ожидания будут снижаться, то жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении будет расти при сохранении того же уровня ключевой ставки. Таким образом, продолжительный период жестких денежно-кредитных условий не означает, что ключевая ставка будет неизменной долгое время. Необходимая жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении может быть обеспечена и при снижении уровня ключевой ставки, если инфляционные ожидания также снижаются."
Как такое решение повлияет на экономику и рынки?
С учетом текущего замедления экономической активности и инфляции Банк России имеет возможность плавно начать снижение ставки к 16-17% без смягчения политики. Реальная ставка (номинальная минус текущие темпы инфляции) выше 10% продолжит ограничивать кредитование и инвестиционную активность, стимулировать сбережения на банковских вкладах и в рублевых облигациях.
Позитивное влияние на рынок акций может оказаться спекулятивным и краткосрочным.
Для долгосрочных ОФЗ и корпоративных облигаций с фиксированной доходностью, снижение номинальной ставки, безусловно, - позитив. Но 16-17% уже заложены в ценах, поэтому перспективы дальнейшего роста зависят от действий ЦБ в 2026 году, и могут быть испорчены новой девальвацией рубля (что, на наш взгляд, случится уже летом) или расширением бюджетного дефицита (что тоже вытекает из последних событий – цены на нефть падают, а военные расходы растут).
Мы по-прежнему считаем наиболее привлекательным классом активов – валютные облигации, а из рублевых инструментов – флоутеры компаний с высоким кредитным рейтингом (АА-ААА).
Комментарии