«Транснефть» отчиталась лучше ожиданий

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по привилегированным акциям «Транснефти» и сохраняем целевую цену на уровне 1 628 руб. Апсайд — 17,1%. Отчет компании за 2025 г. без учета разовых обесценений активов оказался лучше наших ожиданий во многом за счет работы компании по сдерживанию операционных расходов. По нашим оценкам, отчетность компании позволяет рассчитывать на выплату более 200 руб. дивидендов на акцию, что соответствует привлекательной доходности более чем 14,4%. При этом бизнес «Транснефти» является достаточно защитным и имеет понятные перспективы наращивания выручки за счет индексации тарифов. На этом фоне мы сохраняем позитивный взгляд на префы «Транснефти», хотя и отмечаем, что краткосрочным риском являются участившиеся атаки на экспортную инфраструктуру.

Используйте для торговли подсказки от ИИ. Он даст рекомендации по выбору активов и оптимизации состава виртуального портфеля, подготовит аналитику и прогнозы по движению цен выбранных вами ценных бумаг. Портфель можно изменять столько раз, сколько потребуется. Никаких ограничений и обязательств. 

«Транснефть» — естественная монополия в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. Компания транспортирует более 80% всей нефти и около 30% всех нефтепродуктов в России.

«Транснефть» опубликовала достаточно позитивную отчетность по итогам 2025 г. Выручка увеличилась на 1,2% г/г, до 1 440,3 млрд руб., EBITDA — на 7,3% г/г, до 584,6 млрд руб. Чистая прибыль акционеров снизилась на 21,4% г/г, до 226,1 млрд руб. При этом снижение чистой прибыли вызвано исключительно обесценением активов на 97,5 млрд руб. Без учета этого фактора прибыль даже немного увеличилась г/г. Отметим, что EBITDA и скорректированная прибыль оказались выше наших ожиданий.

Положительная динамика по выручке и EBITDA связана с индексацией тарифов на транспортировку нефти на 9,9% в начале года. На выручку незначительное негативное влияние оказали более низкие рублевые цены на нефть, но на маржинальность компании это не влияет. Кроме списаний активов на прибыль негативно повлиял рост ставки налога на прибыль до 40% и отсутствие положительных курсовых разниц в отличие от прошлого года. При этом отметим, что неденежные факторы не влияют на дивиденды.

Свободный денежный поток по итогам года уменьшился на 15,9% г/г, до 82,2 млрд руб. Снижение FCF в первую очередь вызвано ростом налога на прибыль. При этом чистая денежная позиция за год увеличилась на 18,3% г/г, до 261 млрд руб.

«Транснефть» выплачивает 50% скорректированной прибыли в виде дивидендов. Корректировка производится на неденежные факторы, включая обесценения активов и курсовые разницы, но точный перечень корректировок компания не раскрывает. По нашим оценкам, дивиденды за 2025 г. могут составить около 200–208 руб. на акцию, что соответствует 14,4–15,0% доходности — высокое для текущего рынка значение.

У «Транснефти» понятные долгосрочные перспективы роста выручки. Тарифы компании на транспортировку нефти индексируются на 99,9% от прогнозного значения инфляции на следующий год, что позволяет регулярно увеличивать выручку при условии стабильности операционных результатов. С 2026 г. тарифы были повышены на 5,1%.

Для расчета целевой цены акций «Транснефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Наша оценка предполагает апсайд 17,1%.

Ключевой риск в инвестиционной истории «Транснефти» — возможность слабой динамики добычи нефти в РФ, например из-за влияния санкций или внешних воздействий на российские порты. Также на «Транснефть» негативно влияют повышенные налоги, рост инвестиционной программы и непредсказуемый уровень индексации тарифов на транспортировку в будущем.

Аналитический отчет от 15 августа 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 30.03.2026.

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.