Траектория рецессии становится менее глубокой, но более затяжной
Макроэкономика. Траектория рецессии становится менее глубокой, но более затяжной. Инерционное развитие процессов в экономике в совокупности с гибкой адаптацией бюджетной и процентной политики позволяет говорить о более позитивном сценарии развития ситуации для 2022 года. Последние статданные от Росстата по динамике базовых отраслей и розничной активности также указывают на более позитивное развитие событий, по сравнению с нашими ожиданиями. Однако навес геополитических рисков, эффект от которых будет более выражен с начала 2023 года, включая ограничение на ввоз многих товаров в страны ЕС и ужесточение финансовых санкций, может как минимум на 2-3 квартала отложить восстановительные процессы и оказать негативное воздействие на годовую картину. В сухом остатке мы улучшили видение динамики ВВП в 2022 году до -3.0% г/г (-5.0% г/г ранее), ухудшив ожидаемую траекторию в 2023 году до -1.5% г/г (+1.5% г/г ранее).
Со стороны производства основную поддержку экономике продолжат оказывать строительство и сельское хозяйство (ожидаем рост в среднем в 2022 году на +2.5/+2.6% г/г), а также различные виды государственных (госуправление и социальное обеспечение) и административных (+2.5/+4.0% г/г) услуг. Мы также ожидаем устойчивость в показателях добывающих отраслей (+1.7% г/г) и умеренную коррекцию обрабатывающего сектора (-1.6% г/г). Наибольший стресс при этом останется в сегментах оптовой и розничной торговли (-11.7% г/г), а также услуг транспортировки и хранения (-2.5% г/г). В 2023 году эпицентром турбулентности останутся оптовая и розничная торговля (-2.5% г/г) и транспортировка и хранение (-5.0% г/г), также к ним могут присоединиться добывающая отрасль (-3.8% г/г) ввиду ожидаемого падения экспорта и добычи горючих природных ископаемых.
Со стороны потребления в 2022 году, по нашим ожиданиям, провал будет распределен между потреблением домашних хозяйств (вклад в итоговый показатель ВВП -4.4 пп в 2022 году) и инвестициями (-2.7 пп). В последнем случае падение инвестиций в оборудование и оборотный капитал в связи с логистическими проблемами, вероятно, будет равномерно распределено: -1.1 пп и -0.7 пп, соответственно. Вклад от внешней торговли, напротив, может оказаться высоким и положительным – до +2.7 пп по причине опережающего падения импорта и устойчивых показателей экспорта. В 2023 году картина может измениться уже не в пользу внешней торговли: мы ожидаем ее отрицательной вклад в пределах -0.2 пп. Вклад инвестиций может сократиться до -0.6 пп (включая снижение инвестиций в оборотный капитал на 0.1 пп), а конечного потребления домохозяйств – до -1.0 пп.
В сравнении с текущими экономическими прогнозами Банка России и Минэкономразвития, наш прогноз имеет «медианный» характер. В базовом сценарии ЦБ ожидает падения ВВП на 4.0-6.0% г/г в 2022 г и на 1.0-4.0% г/г в 2023 году, тогда как Минэкономразвития недавно улучшил прогноз до -2.9% г/г в 2022 году и ухудшил его до -0.8% г/г в 2023 г. В целом, из озвученных финансово-экономическими властями предпосылок ключевой остается затяжная коррекционная адаптация основных видов деятельности и потребления в 1п’23. Далее в зависимости от частных гипотез о динамике отраслей просматриваются первые признаки роста экономики в 3-4к’23.
