Топливные цены развернулись, но в остальной части динамика инфляции выше целевой

Что случилось?

· Инфляция в июле замедлилась с 0.87% до 0.54% м/м, т.е. ниже 0.62%, которые получались из недельных оценок. Базовая инфляция, отражающая рост цен в устойчивых компонентах, притормозила меньше – с 0.48% до 0.44%. В годовом выражении инфляция замедлилась с 6.02% до 5.98%, а базовая подросла с 5.0% до 5.2%. 

· Из общего роста 0.54% удорожание бензина и дизельного топлива обеспечили 0.3 п.п., меньше обычного дешевели плодоовощи при повышенном росте в остальной части продовольственной корзины. 

· Наша оценка сезонно-скорректированной инфляции предполагает небольшое замедление с 0.84% м/м до 0.76% при изменении базовой инфляции с 0.35% до 0.56%. В терминах 3-мес. темпа роста в пересчёте на год (с.к.г) это соответствует ускорению с 5% до 7.3% с.к.г при повышении с 4.2% до 5.2% для базовой инфляции.

· Недельная инфляция к 10 августа замедлилась с -0.02% до -0.06% при годовом показателе около 6.1%. Но «минус» был обеспечен исключительно снижением цен на топливо, плодоовощи и ряд туристических услуг. В остальном части корзины рост цен остался на уровне предыдущей недели, а медианный рост цен и по всей выборке, и по базовым компонентам даже немного подрос.

· Предварительная оценка роста ВВП во 2К26 составила 1.3% г/г после снижения на 0.2% в 1К26. Но такой рост отчасти обязан большему числу рабочих дней (в 1К26 их наоборот было меньше), улучшению внешней конъюнктуры и бюджетному фактору. Рост за 1 полугодие оценивается почти в 0.6% г/г.

Что мы думаем?

Высокие показатели инфляции в июле во многом обеспечены разовыми факторами, но несколько подросли и меры устойчивой инфляции. Похожая картина наблюдается и в августе – снижение цен на 0.06% с начала августа отражает разворот разовых факторов при сохранении роста в остальной части корзины. Рост топливных цен развернулся, но в остальной части динамика пока отклоняется вверх от целевой, поэтому потребуется больше времени, чтобы корректнее оценить последствия топливного шока.

В экономике ситуация тоже смешанная – компенсация провала 1К26 при более выраженных рисках на второе полугодие. В таких условиях выбор между паузой и снижением ключевой ставки на 25 б.п. остаётся базовым сценарием на сентябрьское заседание ЦБ, но итоговый баланс аргументов будет зависеть от дальнейшего развития ситуации в экономике, вкл. эффекты шоков предложения на цены и деловую активность.