Только кризис ликвидности в США может привести к паузе в ужесточении ДКП ФРС

Инвесторы, которые рассчитывали получить информацию об изменении излишне жесткой, на их взгляд, кредитно-денежной политики ФРС (или хотя бы понять, когда на это можно надеяться), скорее всего будут разочарованы протоколом последнего заседания комитета по открытому рынку ФРС США. Несмотря на некоторые обнадеживающие пассажи вроде того, что на определенном этапе понадобится пауза в повышении ставки по федеральным фондам.

Во-первых, аналитики ФРС ожидают, что инфляция, рассчитанная на основании расходов домохозяйств (PCE Inflation), по итогам третьего квартала покажет умеренный прирост, а по итогам 2022 года окажется на уровне 5,1% (базовая 4,3%, что гораздо выше целевого уровня ФРС в 2%). Во-вторых, члены комитета считают, что инфляционные риски остаются достаточно высокими (учитывая возможный очередной скачок цен на сырье и рост зарплат), а потому, по их мнению, «период, когда рост реального ВВП будет находиться ниже тренда, поможет сократить инфляционное давление и подготовит условия для достижения основных целей комитета – максимальной занятости и ценовой стабильности».

Таким образом, подтверждается, что возможная рецессия вряд ли приведет к изменению политики ФРС, пока инфляция остается устойчиво высокой. Не случайно члены комитета высказали мнение, что нужна более рестриктивная политика, а «издержки недостаточных мер по снижению инфляции, вероятнее всего, перевесят издержки более жестких мер».

Вместе с тем, мы обратили внимание, что в ходе заседания комитет уделил достаточно много внимания анализу кредитного рынка (его динамике, просроченным кредитам, изменению кредитных рейтингов), росту процентных ставок и издержек заимствования, отметив, что ставки по ипотечным кредитам являются самыми высокими, начиная с 2008 года. Все это говорит о том, что члены комитета прекрасно понимают, что растущие процентные ставки могут спровоцировать долговые кризисы и рост банкротств, что приведет не только к снижению ВВП, но и кризисам ликвидности. По нашему мнению, это, наверное, единственное событие, которое может привести к паузе в ужесточении кредитно-денежной политики.