ТМТ-сектор - цикличность отменяется?

Аналитики "Финама" подготовили стратегию, в которой представили свои прогнозы и рекомендации по сектору телекоммункиций, медиа и технологий.

Свежие прогнозы Gartner увеличивают объем рынка искусственного интеллекта (ИИ) до $4,7 трлн в 2030 году, что сближает их с более ранними прогнозами UNCTAD ($4,4 трлн). Пусть это еще не те $30 трлн, которые обещает Илон Маск, но в несколько раз больше оценок менее крупных исследовательских компаний.

По оценке WSTC, глобальный рынок полупроводниковых устройств в 2026 году растет на 90% в результате взрывного спроса на оперативную память со стороны ИИ-индустрии.

Размещение корейского производителя высокопроизводительной памяти SK hynix стало крупнейшим IPO иностранной компании в США. Председатель совета директоров заявил, что спрос на память со стороны компаний ИИ-индустрии положил конец циклам спроса, омрачающим курс акций публичных компаний сектора, по крайней мере до момента возникновения «сильного» ИИ.

Премия по мультипликаторам P/E компаний бигтеха по сравнению с остальными компаниями индекса S&P 500 упала до 10%, в то время как в течение десятилетия она составляла 30%. Инвесторов тревожит рост капитальных затрат бигтеха, в особенности гиперскейлеров, которые инвестируют сотни миллиардов долларов в инфраструктуру. Именно эти капитальные затраты приводят к рекордному росту полупроводниковой индустрии.

Мы полагаем, что прогноз аналитиков BofA относительно ухода свободного денежного потока гиперскейлеров в минус в 2027 году вряд ли будет реализован. Однако падение FCF — важный индикатор характера конкуренции в отрасли. Причина роста CAPEX — лобовая «гонка кошельков» за место в ИИ-индустрии, которая привела к прямой и острой конкуренции, которой бигтеху долго удавалось избегать.

Другим существенным риском бигтеха стало блокирование строительства центра обработки данных (ЦОД) в США. В качестве спасителя ИИ-индустрии пробует выступить Илон Маск. Он провел IPO своей компании SpaceX, позиционированной как провайдер космической (свободной от претензий местных жителей) инфраструктуры для ИИ.

Еще один удар бигтех получил со стороны своих питомцев и партнеров, которые превращаются в прямых конкурентов. Идиллическая модель экосистемы ИИ не выдерживает проверку временем. Apple обвиняет OpenAI фактически в промышленном шпионаже, цель которого — разработка «убийцы смартфонов» на основе революционных гаджетов с применением ИИ.

Ставка на импортозамещение и суверенную инфраструктуру не сработала как полноценный инвестиционный кейс, потому что российский рынок стал оценивать не саму идею, а ее монетизацию. Мы рекомендуем делать ставку не на ИТ-сектор в целом, а на качественные истории с устойчивой бизнес-моделью, растущей выручкой, понятной монетизацией, сильной маржинальностью и умеренной долговой нагрузкой.

Российский рынок IPO все строже оценивает эмитентов, тем не менее в июне смог разместить акции компании «Инкаб», производителя кабелей для ЦОД.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.07.2026.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.