Tencent говорит, что стимулы китайских властей начали работать

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям Tencent и целевую цену HKD 393,26. Потенциал роста составляет 2,8%.

Результаты Tencent за 3Q 2024 были сильными. Компания превзошла все прогнозы по чистой прибыли, хотя немного не дотянула до прогнозов по выручке. Главным позитивом в отчете стало то, что стимулирующие меры со стороны правительства Китая начали работать. Основной рост пришелся на игровое направление и транзакционный бизнес. Также идет активное развитие собственного ИИ. Компания развивается по нашему прогнозу, поэтому мы приняли решение не менять рекомендацию по акциям.

Справедливая стоимость акций рассчитана путем сравнения форвардных мультипликаторов P/E NTM и EV/EBITDA NTM с мультипликаторами компаний-аналогов и собственными историческими мультипликаторами Tencent.

Tencent Holdings — китайский инвестиционный холдинг и одна из ведущих в мире технологических компаний. Tencent оперирует в таких направлениях, как социальные сети, видеоигры, онлайн-развлечения, электронные платежи, облачные сервисы, онлайн-реклама.

Стимулирующие меры правительства Китая начинают работать. В качестве первого признака того, что стимулы действуют, стоимость неуказанных транзакций в WeChat выросла в октябре, а до этого наблюдалось падение. Компания предупредила, что восстановление экономики займет время, но ожидает ускорения роста в долгосрочной перспективе, учитывая решимость Пекина оживить национальную экономику.

Идет активное внедрение ИИ в продукты Tencent. Клиенты все чаще выбирают продукты Tencent из-за внедренного ИИ, который помогает оптимизировать их работу. Tencent намерен продолжать инвестировать в технологии ИИ, инструменты и решения, которые помогут их пользователям и партнерам. Однако менеджмент отметил, что доходы от облачных технологий для обучения ИИ в Китае не растут такими высокими темпами, как в США. По словам руководства компании, это связано с меньшим объемом рынка корпоративных услуг в Китае, менее активной экосистемой SaaS и меньшим количеством стартапов в области ИИ, которые покупают облачные технологии.

Выручка Tencent хорошо диверсифицирована. В 3Q 2024 на долю услуг с добавленной стоимостью (VAS), куда входят игровой сегмент и социальные сети, приходилось 49% выручки, на онлайн-рекламу — около 18%, а на облачные сервисы и финтехнаправление — 32%.

Рост возврата капитала акционерам. В 2024 году компания повысила дивиденд до HKD 3,4 на акцию (+43% г/г). Также buyback акций был сильно увеличен, до HKD 100 млрд (+100% г/г). Руководство компании заявило, что в 2025 году Tencent будет генерировать «значительный» свободный денежный поток, который можно использовать для выплаты дивидендов и выкупа акций. По этой причине они могут быть еще повышены.

По итогам 3Q 2024 Tencent отчиталась о выручке в размере 167,2 млрд юаней (+9% г/г). Основной прирост пришелся на сегменты онлайн-рекламы, финтех и облачные сервисы. Скорр. чистая прибыль в 3Q 2024 выросла до 54,0 млрд юаней (+47% г/г), а скорр. развод. EPS — до 5,64 юаня (+50% г/г), и это рекорд для данного периода. Скорр. чистая маржа составила 32% (+8 п. п. г/г) — рекордные показатели квартальной рентабельности.

Основным риском для Tencent, на наш взгляд, является длительное восстановление экономической активности в Китае вопреки мерам стимулирования экономики и торговая война с США. Макроэкономические риски, связанные с геополитикой и величиной общего долга страны, мы считаем переоцененными.

Аналитический отчет от 8 мая 2024 г., аналитическая записка от 10 сентября 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.01.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.