В акциях Tencent все еще нет большого апсайда

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям Tencent и целевую цену HKD393,26. Потенциал роста составляет 6,6%.

Несмотря на проблемы замедления китайской экономики, многие бигтехи страны продолжают демонстрировать выдающиеся финансовые показатели, и Tencent — одна из таких компаний. Компания отчиталась о рекордных квартальных результатах, оказавшихся в пределах ожиданий аналитиков. Но, несмотря на это, стоит учитывать макроэкономическую составляющую, она прослеживается в отчете компании — замедление темпов роста финансовых транзакций пользователей (во 2Q+4% г/г, когда в 1Qбыло +7% г/г), которое лишь подтверждает сохраняющиеся сложности в экономике Поднебесной. В связи с этим мы считаем, что текущая цена акций Tencent является справедливой, поэтому подтверждаем свой рейтинг по ним.

Справедливая стоимость акций рассчитана путем сравнения форвардных мультипликаторов P/E NTM и EV/EBITDA NTM с мультипликаторами компаний-аналогов и собственными историческими мультипликаторами Tencent.

Tencent Holdings — китайский инвестиционный холдинг и одна из ведущих в мире технологических компаний. Tencent оперирует в таких направлениях, как социальные сети, видеоигры, онлайн-развлечения, электронные платежи, облачные сервисы, онлайн-реклама. 

Власти Китая приступили к прямому стимулированию фондового рынка: в начале года они представили план, который предполагает покупку акций китайских «голубых фишек» через Фонд национального благосостояния на сумму более триллиона юаней. Также Китайская регуляторная комиссия по ценным бумагам заявила о своей координации различных типов институциональных инвесторов по покупке китайских акций в свои портфели с целью долгосрочного инвестирования.

Выручка Tencent хорошо диверсифицирована. Во 2Q 2024 на долю услуг с добавленной стоимостью (VAS), куда входят игровой сегмент и социальные сети, приходилось 49% выручки, на онлайн-рекламу — около 19%, а на облачные сервисы и финтехнаправление — 31%.

Рост возврата капитала акционерам. Компания повысила дивиденд на 2024 год до HKD 3,4 на акцию (+43% г/г). Также планируемый buyback акций на 2024 год был сильно увеличен, до HKD 100 млрд (+100% г/г).

По итогам 2Q 2024 Tencent отчиталась о выручке в размере 161,1 млрд юаней (+8% г/г). Основной прирост пришелся на сегменты онлайн-рекламы, финтех и облачные сервисы.

Операционная прибыль компании во 2Q 2024 выросла на 27% г/г, до 58,4 млрд юаней. По итогам квартала операционная маржа улучшилась на 5,4 п. п. г/г, до 36,3%. Скорр. EBITDA расширилась до 68,5 млрд юаней (+21% г/г), что является рекордом для 2Q за всю историю компании. Квартальная маржа EBITDA составила 42,5% (+4,4 п. п. г/г).

Скорр. чистая прибыль во 2Q 2024 выросла до 57,3 млрд юаней (+53% г/г), а скорр. развод. EPS — до 6,01 юаня (+55% г/г), и это рекорд для данного периода. Скорр. чистая маржа составила 35,6% (+4,7 п. п. г/г) — рекордные показатели рентабельности за квартал.

Основным риском для Tencent, на наш взгляд, является длительное восстановление экономической активности в Китае вопреки мерам стимулирования экономики. Макроэкономические риски, связанные с геополитикой и величиной общего долга страны, мы считаем переоцененными.

Аналитический отчет от 8 мая 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.09.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.