Темпы роста финансовых результатов Schlumberger остаются двузначными

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Schlumberger и сохраняем целевую цену на уровне $ 53,1. Апсайд — 20,7%. Вышедший отчет Schlumberger за третий квартал хотя и оказался немного хуже консенсуса, однако показал двузначные темпы роста основных финансовых результатов и сильную генерацию FCF. На этом фоне Schlumberger постепенно снижает долговую нагрузку и осуществляет неплохие по меркам сектора выплаты акционерам. Кроме того, Schlumberger имеет невысокую оценку в 7,8 EV/EBITDA 2024E и выиграет от приобретения нефтесервисной компании ChampionX.

Schlumberger — крупнейшая в мире нефтесервисная компания. Бизнес Schlumberger равномерно распределен по всем основным нефтедобывающим регионам в мире. Деятельность компании охватывает все необходимые для разведки и добычи нефти услуги.

Schlumberger представила нейтральную отчетность за третий квартал 2024 г. Выручка компании выросла на 10,2% г/г, до $ 9,2 млрд, скорр. EBITDA — на 12,6% г/г, до $ 2,3 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась на 14,1% г/г, до $ 0,89. Отметим, что выручка и прибыль компании оказались немного ниже ожиданий рынка.

Основной рост выручки пришелся на Ближний Восток, Европу и Африку. В данных регионах особенно заметен либо рост добычи, либо переход к более труднодоступным запасам и увеличение свободных мощностей по добыче (преимущественно на Ближнем Востоке). Отметим, что выручка в Северной Америке впервые за несколько кварталов прекратила снижение в годовом выражении, это может свидетельствовать о стабилизации ситуации в регионе.

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале увеличился на 35,1% г/г, до $ 1,5 млрд, благодаря росту EBITDA и стабильному объему капитальных затрат. На этом фоне чистый долг компании за год сократился на 10,1%, до $ 8,5 млрд.

Schlumberger постепенно увеличивает объем выплат акционерам на фоне сильной генерации FCF. Планы менеджмента предполагают суммарный размер дивидендов и байбэка в $ 3 млрд (4,8% доходности) в текущем году и $ 4 млрд (6,4% доходности) в следующем.

Весной Schlumberger объявила о планах по покупке крупной американской нефтесервисной компании ChampionX. По оценкам менеджмента, сделка даст синергетический эффект, позволив нарастить доналоговую прибыль объединенной компании на $ 400 млн. Закрытие сделки ожидается либо в конце текущего, либо в начале следующего года.

Долгосрочно Schlumberger выигрывает от тренда на рост инвестиций в разведку и добычу нефти на фоне постепенного перехода к более труднодоступным запасам и накопленного в отрасли недоинвестирования. Из-за этих факторов IEF и S&P Global ожидают, что расходы в секторе разведки и добычи будут постепенно увеличиваться в обозримом будущем, хотя темпы роста и могут замедлиться с 2026 года.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS на 2024 и 2025 гг. относительно аналогов в секторе нефтесервиса. Наша оценка предполагает апсайд 20,7%.

Среди ключевых рисков можно отметить возможность снижения цен на нефть, ограничения на добычу в ряде стран, слабость экономики развитых стран и сохраняющуюся вероятность ускоренного энергоперехода, который может снизить спрос на нефтесервисные услуги.

Аналитический отчет от 24 сентября 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 18.10.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.