Темпы роста бизнеса Schlumberger остаются высокими

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Schlumberger и сохраняем целевую цену на уровне $ 63,8. Апсайд составляет 30,7%. Вышедший отчет Schlumberger за второй квартал показал, что выручка компании продолжает расти двузначными темпами год к году, а маржинальность по EBITDA увеличивается. При этом выручка увеличивается во всех ключевых регионах, кроме Северной Америки, и на фоне перехода к более трудноизвлекаемым запасам и накопленного недоинвестирования в отрасли позитивная динамика может продолжиться. При этом Schlumberger имеет довольно невысокую оценку в 8,5 EV/EBITDA 2024E и предлагает неплохую по меркам сектора доходность дивидендов и байбэка около 4,4% по итогам текущего года.

Schlumberger — крупнейшая в мире нефтесервисная компания. Бизнес Schlumberger равномерно распределен по всем основным нефтедобывающим регионам в мире. Деятельность компании охватывает все необходимые для разведки и добычи нефти услуги.

Schlumberger представила достаточно сильную отчетность за второй квартал 2024 г. Выручка компании выросла на 12,8% г/г, до $ 9,1 млрд, скорр. EBITDA — на 16,6% г/г, до $ 2,3 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась на 18,1% г/г, до $ 0,75. Отметим, что выручка и прибыль компании оказались немного выше ожиданий рынка.

Основной рост выручки пришелся на Ближний Восток, Южную Америку, Европу и Африку. В данных регионах особенно заметен либо рост добычи (например, в Гайане), либо переход к более труднодоступным запасам и увеличение свободных мощностей по добыче (преимущественно на Ближнем Востоке). При этом выручка американского региона снизилась на 6% г/г на фоне более консервативного подхода нефтяников в США к инвестициям и фокусе на повышенных выплатах акционерам.

Schlumberger постепенно увеличивает объем выплат акционерам. Планы менеджмента предполагают выплату $ 7 млрд в виде дивидендов и обратного выкупа акций в 2024–2025 гг., что подразумевает доходность 10,1% за два года — хороший показатель для нефтесервисного сектора. По итогам первого полугодия объем выплат акционерам составил около $ 1,5 млрд (2,2% доходности), а повышение выплат ожидается в 2025 г.

Дальнейшие перспективы роста бизнеса Schlumberger связаны с тем, что в последние годы в мировом нефтегазовом секторе усилился тренд на увеличение доли нетрадиционных запасов. По прогнозам МЭА, доля трудноизвлекаемой нефти и прочих нетрадиционных запасов в добыче в ближайшие годы продолжит расти.

Нетрадиционные запасы нефти на суше и особенно шельфовая нефть являются более дорогими для добычи. По прогнозу IHS Markit, вместе с накопившимся в секторе недоинвестированием данный фактор будет способствовать ежегодному росту объема капитальных затрат в сегменте разведки и добычи как минимум до 2027 г. Из-за этих тенденций менеджмент Schlumberger ожидает продолжения многолетнего растущего цикла в нефтесервисе, что будет положительно отражаться на финансовых результатах компании. Консенсус на 2024 г. предполагает рост выручки на 12% г/г, до 37,2 млрд, а EBITDA — на 14% г/г, до $ 9,2 млрд.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS за 2024 г. относительно аналогов в секторе нефтесервиса. Акции Schlumberger оцениваются по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA немного дешевле сектора, однако за счет сильной генерации свободного денежного потока предлагают более высокую дивидендную доходность. Наша оценка предполагает апсайд 30,7%.

Среди ключевых рисков можно отметить возможность снижения цен на нефть, ограничения на добычу в ряде стран, слабость экономики развитых стран и сохраняющуюся вероятность ускоренного энергоперехода, который может снизить спрос на нефтесервисные услуги.

Аналитический отчет от 15 марта 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.07.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.