Текущий уровень инфляционных ожиданий - это максимум с 2015 - начала 2016 года
Что случилось? Довольно неожиданно для многих и в опережение графика сегодня утром ЦБ опубликовал оперативный отчёт по инфляционным ожиданиям населения за декабрь. Оценки ожидаемой инфляции выросли с 16.2% до 17.7%. Оценки инфляционных ожиданий на 12 месяцев вперед выросли с 13.5% до 14.8%.
Текущий уровень инфляционных ожиданий – это максимум с 2015-начала 2016, что указывает на рост обеспокоенности населения ценовой динамикой в условиях, когда оперативные показатели недельной инфляции вторую неделю подряд демонстрируют резкое снижение. Столь резкий рост, вероятно, был частично связан с ослаблением рубля в ноябре и ростом геополитической напряженности, что само по себе могло негативно сказаться на настроениях людей (опасения военного конфликта с Украиной и жестких санкций против РФ). Но это лишний раз указывает, что на изменение ожиданий влияет не только текущая динамика цен/курса, но и другие факторы.
Инфляционные ожидания, заложенные в рынке ОФЗ (разница доходностей классических бумаги и соответствующих ОФЗ с защитой от инфляции) также растут и находятся на многолетних/исторических максимумах. Эти оценки, безусловно, отражают не только сами ожидания, но и факторы неопределенности прогнозирования инфляции и низкой ликвидности, но тут важна сама динамика.
Что это значит? В условиях "недели тишины" это важный сигнал: его можно расценивать как желание ЦБ поделиться с рынком важной информацией накануне заседания и расставить акценты, чтобы инвесторы не переоценивали значимость довольно низких показателей недельной инфляции в начале декабря. Как мы указывали несколько раз, в текущих условиях уровень и динамика инфляционных ожиданий остаются намного более важными факторами для поведения населения/компаний (и, как следствие, механики решений ЦБ), чем сама динамика инфляции.
Именно поэтому мы сохраняем свой прогноз повышения ставки на 100 б.п. в эту пятницу при сохранении "ястребиного" комментария. Это позволит не рассматривать варианты более значительного повышения, взяв некоторое время для мониторинга ситуации.
Что делать инвесторам? По-прежнему отдавать предпочтение флоутерам как защитному и ликвидному инструменту. По-прежнему избегать/быть предельно осторожными с бумагами с фиксированным купоном, особенно в условиях постепенного снижения ликвидности перед НГ, что может обеспечить повышенную волатильность, в т.ч. из-за желания игроков "отрисовать" на закрытие этого непростого года более привлекательные уровни. Для инвесторов с повышенной чувствительностью к рыночному риску, возможно, воспользоваться предновогодними предложениями банков по коротким депозитам с повышенной ставкой и пересидеть в них начало 2022 года. Быть готовым к дальнейшему укреплению рубля до 72-73/USD в краткосрочной перспективе на фоне (1) сохранения жесткой политики ЦБ; (2) снижения активности нерезидентов (они уже могли сократить позиции в рубле/ОФЗ из-за риска ставки ЦБ, поэтому здесь влияние на курс может быть небольшим); и (3) усиления экспортных продаж под предстоящие налоги/дивиденды, особенно с учетом "торгового" календаря на западных площадках и в РФ до конца года.