Текущие уровни доходности облигаций вряд ли можно назвать привлекательными для инвесторов
В понедельник, 21 марта после трёхнедельной паузы возобновились торги на рынке гособлигаций, которые прошли в виде утреннего дискретного аукциона открытия (с 10 до 11 часов) и основной торговой сессии с 13 до 17 часов по московскому времени.
По итогам аукциона доходность ОФЗ-ПД выросла в среднем по рынку на 420 б.п., при этом максимальное повышение достигало порядка 700-800 б.п. При этом на "коротком конце" кривой ставки по ОФЗ составляли в пределах 19,0-20,0% годовых, на более длинном конце максимальные доходности составляли в пределах 14,0-17,5% годовых. Поддержки со стороны Банка России, о готовности предоставления которой было заявлено ранее, не потребовалось, т.к. цены на аукционе были выше заявок, которые могли быть выставлены регулятором. Суммарный объем сделок на аукционе составил немногим более 2,5 млрд руб.
На основной сессии цены гособлигаций начали повышаться относительно утреннего аукциона. Если по итогам утреннего аукциона снижение цен ОФЗ-ПД в среднем по рынку к закрытию торгов 25 февраля составляло -12,70%, а по отдельным выпускам - в пределах от 1,83% до 31,8%, то по итогам дневной сессии их снижение сократилось до 6,80% в среднем и до 0,93-15,82% по отдельным выпускам. Повышение доходности ОФЗ-ПД в среднем по рынку составило 223 б.п. против 420 б.п. по итогам аукциона. А по отдельным выпускам повышение доходности составило в пределах 94-444 против 93-797 б.п. утром.
Цены облигаций ОФЗ-ИН по итогам аукциона преимущественно снижались (в пределах 2,5-4,5% к закрытию торгов 25 февраля), но по итогам дневной сессии цены ОФЗ-ИН продемонстрировали положительную динамику (в пределах 0,23-4,79%). По большей части выпусков ОФЗ-ПК, купон которых рассчитывается с отставанием от текущих ставок RUONIA на неделю, наблюдалось повышение цен как на утреннем аукционе, так и на дневной сессии, которое в целом составило в пределах 0,61-7,09%. В результате на закрытие торговой сессии доходность краткосрочных ОФЗ составляла в пределах 14,9-17,2% годовых, по среднесрочным – в пределах 14,0-14,9% годовых и по долгосрочным – в пределах 13,25-14,10% годовых.
При этом суммарный объем торгов на утреннем аукционе и дневной сессии (основных торгов и РПС) составил порядка 16,3 млрд руб., что в 2,0-2,5 раза меньше, чем средний дневной показатель начала текущего года. Очевидно, что слабая активность при одновременным повышении цен ОФЗ в течение торгов на дневной сессии связано с отсутствием большого количества желающих продавать облигации, зафиксировав убытки от операций, особенно, среди кредитных организаций и институциональных инвесторов, которые, благодаря решениям Банка России, имеют возможность избежать отрицательной переоценки своих ранее сформированных портфелей ценных бумаг. Наличие большого количества мелких сделок свидетельствует о высокой активности инвесторов – физических лиц.
В тоже время, достигнутые по итогам первой торговой сессии уровни доходности (в пределах 17-13% годовых по мере увеличения срока обращения) вряд ли можно назвать привлекательными для инвесторов с учетом ключевой ставки 20% (и ставок денежного рынка 21-25% годовых), а также высоких темпов еженедельной инфляции, которые обеспечили рост ИПЦ к середине марта т.г. до 12,5% в годовом выражении. В условиях "узкого" рынка остается высокая вероятность сохранения его неэффективности в течение некоторого времени, однако давление со стороны выше названных факторов будет только нарастать.