Текущую волну роста в обыкновенных акциях «Сургутнефтегаза» можно использовать для фиксации прибыли
С момента публикации нашей идеи по обыкновенным акциям «Сургутнефтегаза» 23 июня они выросли на 27% с учетом дивидендов, превысив нашу целевую цену. Сильная динамика акций была связана с ослаблением рубля, ростом цен на нефть сорта Urals и публикацией результатов за первое полугодие 2023 года. При этом менеджмент нефтяника продолжает накапливать многомиллиардную кубышку и выплачивать на обыкновенные акции фиксированный дивиденд, не зависящий от финансовых результатов. На этом фоне мы считаем, что акционеры обыкновенных акций не смогут выиграть от роста прибыли «Сургутнефтегаза», на фоне чего текущий рост акций стоит использовать для фиксации прибыли.
Мы понижаем рейтинг по обыкновенным акциям «Сургутнефтегаза» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 32,2 руб. Потенциал снижения составляет 2,7%. Снижение рейтинга преимущественно связано с достижением целевой цены.
| SNGS | Держать |
|---|---|
| Целевая цена | 32,2 руб. |
| Текущая цена | 33,1 руб. |
| Потенциал снижения | 2,7% |
| ISIN | RU0008926258 |
| Капитализация, млрд руб. | 1610 |
| EV, млрд руб. | -3539 |
| Финансовые показатели, млрд руб. | |||
|---|---|---|---|
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023П |
| Выручка | 1 888 | 2 333 | 2 104 |
| EBIT | 395 | 524 | 441 |
| Чистая прибыль | 513 | 61 | 1 217 |
| DPS а. о., руб. | 0,80 | 0,80 | 0,80 |
| Показатели рентабельности, % | |||
|---|---|---|---|
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023П |
| Маржа EBIT | 20,9% | 22,5% | 20,9% |
| Чистая маржа | 27,2% | 2,6% | 42,6% |
| ROE | 9,4% | 1,0% | 17,3% |
«Сургутнефтегаз» — четвертая по объему добычи нефтяная компания в Российской Федерации. Основные направления деятельности — нефтегазодобыча, нефтепереработка и розничная реализация.
Традиционно интерес инвесторов вызывает многомиллиардная кубышка «Сургутнефтегаза». На конец 2022 года объем денежных средств на счетах компании составлял 4,3 трлн руб. при капитализации около 1,6 трлн руб. Сейчас удачный момент для использования данных средств, например, для покупки активов уходящих из РФ компаний, но пока менеджмент традиционно считает, что выгоднее продолжить накапливать кубышку. Отметим, что в отчетности за первое полугодие компания скрыла размер финансовых вложений, однако, по нашим оценкам, размер кубышки увеличился почти до 5,2 трлн руб.
По итогам первого полугодия 2023 году «Сургутнефтегаз» опубликовал нейтральную отчетность. Выручка компании составила 902,0 млрд руб., EBIT — 175,5 млрд руб., а чистая прибыль — 846,6 млрд руб. Высокая чистая прибыль, конечно, связана с валютной переоценкой финансовых вложений компании — по итогам первого полугодия курс доллара вырос почти до 90 руб. Во втором полугодии EBIT «Сургутнефтегаза», по нашим оценкам, увеличится на фоне роста цен на нефть, однако чистая прибыль снизится, так как основная часть ослабления рубля произошла еще в первом полугодии.
Обыкновенные акции не выигрывают от роста финансовых результатов «Сургутнефтегаза». Менеджмент нефтяника продолжает считать, что для компании выгоднее платить дивиденд, не зависящий от финансовых результатов. На этом фоне мы ожидаем, что по итогам текущего года дивидендные выплаты на обыкновенную акцию, как и в прошлом году, составят 0,8 руб., что соответствует 2,5% доходности, а это самая низкая доходность в нефтегазовом секторе.
Ключевые риски для акций «Сургутнефтегаза» — возможность существенного укрепления рубля, снижения цен на нефть и нового роста налоговой нагрузки.
Аналитический отчет от 23 июня 2023 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.10.2023.
*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Комментарии