Сегмент ОФЗ-ПД неожиданного развивает ралли

Сегмент ОФЗ-ПД несколько неожиданного развивает ралли, доходности уже отступили к 20.85% в 2 годах (-39 бп с недавних пиков) и 16.67% в 10 годах (-112 бп).

Мы обращаем внимание на то, что серии ОФЗ-ИН ощутимо отстали от движения. Как следствие, их реальная доходность остается исключительно высокой (от 9.5% до 13.0%), а вмененная в котировки инфляция опустилась до минимумов 2024 года. Сейчас она находится в диапазоне 5.8-6.6% годовых – даже ниже, чем в начале года, когда долговой рынок настраивался на нормализацию ДКП в обозримом будущем.

Текущий момент выглядит интересным для наращивания позиций в «защитных» выпусках ОФЗ-ИН в противовес подорожавшим ОФЗ-ПД. Мы не думаем, что участники долгового рынка уже полноценно закладывают успех в борьбе с инфляцией, учитывая новостной фон и статданные. Скорее, более ликвидный и знакомый сегмент ОФЗ-ПД первым нашел поводы оттолкнуться от многолетних пиков по доходности.

Мы напоминаем, что средняя инфляция в РФ в терминах г/г за период с начала 2015 года составляет 7.2%, в том числе 6.5% с исключением эпизодов резкого роста и провала цен. С точки зрения ценообразования ОФЗ-ИН становятся привлекательными к покупке, в сравнении с ОФЗ-ПД, если средняя инфляция за срок жизни бумаги ожидается выше уровня, заложенного в котировки.