Текущее состояние российского фондового рынка и перспективы его развития

Если спросить у среднестатистического российского обывателя, особенно живущего в глубинке, что он знает и как относится к фондовому рынку, то в 90 процентах случаях в ответ можно услышать что-нибудь из народного фольклора с обязательным упоминанием МММ и т.п. Процентов 9 начнут вспоминать о том, что что-то слышали об акциях предприятий и банков. И лишь один процент окажется участником этого рынка. К сожалению, такова реальность нашей страны. В тоже время, в развитых странах значительное количество граждан инвестируют свои средства в различные инструменты фондового рынка. В Европе - около 30 процентов, в США - до 40. Чтобы объяснить, что же представляет из себя российский фондовый рынок сегодня, и привлечь россиян к участию в нем, вернемся немного в историю.

Современная наука твердо уверена, что человек никакое не исключение из правил, а самое обычное земное стадное животное, обладающее высокоорганизованным мозгом и использующее орудия труда. Таким же животным являлся и вымерший питекантроп. Он также обладал высокоорганизованным мозгом, жил стадами (племя, род и т.д.), при этом был совершенно другим биологическим видом и так же отличался от человека, как волки ото львов (которые тоже являются стадными-стайными животными). Как и у других высокоорганизованных стадных животных, в человеческом стаде (стае, племени, этносе) есть разделение на защитников и добытчиков, на руководителей и исполнителей. С усложнением человеческого общества появилось и разделение владением имуществом и средствами производства. Если раньше один человек мог в одиночку владеть небольшим производством и в одном лице осуществлять весь процесс производства и владения, то с появлением больших предприятий возникла необходимость как-то упорядочить совместное владение заводом, предприятием и другой собственностью. Трудно представить себе такие предприятия как Майкрософт, Форд, Газпром или другие гиганты в собственности одного человека. Чтобы люди на таких предприятиях активно работали, их необходимо заинтересовать владением частью обшей собственности предприятия и получением соответствующей прибыли. Именно так и начали появляться в Европе в 16 веке первые акционерные общества. К настоящему времени практически все крупные предприятия являются акционерными обществами, в которых владельцы (акционеры) предприятия свободно покупают и продают свою собственность (акции) на организованных рынках – биржах и получают прибыль от участия в бизнесе в виде дивидендов. В нашей стране фондовый рынок появился с процессом приватизации государственных предприятий. Сейчас имеются две основные биржи (ММВБ и РТС), на которых проходят до 2 млрд долл. оборота в день, что составляет немногим менее одного процента мировой торговли. Обращаются на биржах около полутора тысяч различных акций. Пятьдесят наиболее крупных, надежных и устойчивых акций предприятий включены в индекс РТС, который является основным индикатором российского фондового рынка. Данный индекс ведет свою историю с 1 сентября 1995 года. Акции, входящие тогда в индекс, были оценены в 100 пунктов. К настоящему времени индекс подошел к 2000 пунктов. Список акций, входящих в индекс, периодически (один раз в три месяца) пересматривается, и предприятия, показывающие ухудшающиеся показатели, из индекса исключаются, а улучшающие свои показатели - включаются в индекс. Тем самым достигается главная цель индекса – служить ориентиром для инвесторов, постоянно показывающим наиболее устойчивые и надежные предприятия российской экономики.

Что же будет с российским фондовым рынком и что ожидает простых инвесторов. Стоит ли вкладывать свои, с таким трудом заработанные средства, в столь непонятное дело. Заметим сразу, что под простым инвестором мы понимаем тех, для кого данное занятие не является основным. Профессионалы, живущие с этого рынка, имеют совсем другие интересы. Для простого гражданина или предприятия фондовый рынок является всего лишь местом долгосрочного сохранения и преумножения средств. Если вы будете сохранять свои средства в виде бумажных денег, то вполне можете оказаться в положении тех несчастных, копивших всю жизнь на "Волгу" на сберкнижке и потерявших все в инфляционные девяностые. Бумажные деньги, конечно, хорошее изобретение человечества, но у них есть большой недостаток – те, кто близок к печатным станкам, их никак не хотят останавливать. Так было всегда и так будет. Если в средние века короли и правители "баловались" добавлением железа в серебренные и золотые деньги, то нынешние власти предержащие "балуются" и излишним печатанием и электронной инфляцией (один американских доллар, заполонивший весь мир, чего стоит, да и другие бумажные деньги не сильно отстают). Так что если ваш дедушка пытался вас осчастливить сберкнижкой, вы вряд ли ему скажите спасибо, а вот если он все деньги вложил в единственный тогда возможный инвестиционный капитал - в квартиру, у вас о нем осталась только светлая память. Однако недвижимость достаточно дорогой и малоликвидный товар. На западе люди копили в акциях, в золоте и недвижимости. Такая же возможность появилась сейчас и у нас. Правда, золотые счета всего лишь счета, а что будет с банком, владеющим вашим счетом, лет через десять-пятнадцать, сказать весьма сложно. Так что у российских граждан есть только две реальные возможности инвестировать свободные деньги на старость (черный день, внукам и т.д.) – это недвижимость и акции. Многие продолжают не доверять акциям, опасаясь различных страхов, ("придут коммунисты все отберут"). Однако вероятность возврата крайне мала. Да, мы отстаем от передовых стран в развитии лет на 150-200. Но, похоже, капитализм наступает во всемирном масштабе и надолго. Россия, вступившая в капитализм в 1861 году и очень сильно поднявшаяся к 1913 году (доля России в мировом ВВП в 1913 году достигала 9%-11%), была отброшена назад в крепостное право революцией и приходом коммунистов к власти (а как еще можно назвать как не "крепостным правом" лишение паспортов всего сельского населения и прочие ужасы середины прошлого века). С приходом перестройки и демократии начался второй этап приобщения России к мировой экономике и мировому движению к капитализму, и, весьма вероятно, больше возврата к прошлому не будет. Так что сейчас наступило самое время формировать личные капиталы, чтобы наши внуки не относились к нам так же, как мы к нашим старикам (как живут нынешние пенсионеры, объяснять никому, вероятно, не надо).

А теперь рассмотрим более подробно, как же наиболее эффективно сформировать капитал и не ощутить горечь убытков. Начнем с главного. ВВП России к 1990 году составлял примерно 2,5% мирового (в лучшие брежневские годы мы достигали 5%), затем начался спад, и к кризисному 1998 году мы упали до немногим более 1% мирового ВВП. С приходом Путина наша экономика начала понемногу выбираться из глубочайшей ямы, и к 2006 году мы достигли уровня 1990 года и опять заняли примерно 2,5% мирового ВВП (в 2007 уже 2,65%). Все эти движения очень хорошо видны на графике индекса РТС, кризисное падение и постепенное возвращение к прежнему уровню. Многие сразу скажут: "Но ведь график индекса-то намного опередил рост ВВП!". И этому есть очень простое объяснение. Во-первых, российские акции были существенно недооценены, а во-вторых, это как раз и есть инфляция (деньги дешевеют – активы дорожают).

Итак, какие же стратегические тренды мы имеем на текущий момент. Первый и главный тренд – это плавно колеблющийся рост общемирового ВВП, который составляет последние 5-8 лет примерно 3%-4% и в котором большую часть прироста приходится на поднимающийся, в экономическом плане, "восточно-буддийский" мир (Индия, Китай, малые страны Тихоокеанского региона). В то же самое время, так называемый "белый мир" (старая центральная первичная франко-романская Европа, Восточная Европа, включая Россию, и новый, молодой самый прогрессивный Англо-Саксонский мир /Англия, США, Канада, Австралия/) продолжает сбавлять обороты и в темпах прироста ВВП, и в темпах технического прогресса, и в темпах прироста численности населения. Остальной мир (Латинская Америка, включая Мексику, Черная Африка и Мусульманский мир), имея незначительную долю мирового ВВП, имел свои разнонаправленные динамики (в частности, Латинская Америка незначительно росла, Мусульманский мир значительно отставал, снижая темпы своего ВВП, а Африка практически застыла в своем развитии), которые практически не оказывали серьезного влияния на общемировой процесс. С большой долей вероятности можно предполагать, что данные процессы продолжатся в течение ближайших 5-10 лет. И этому есть простое объяснение. Разнообразные подсчеты мирового ВВП имеют, более или менее, высокую точность за последние двести лет и высоковероятностную экстраполяцию еще на двести лет назад. Итого, человечество более-менее точно знает свою экономику примерно за четыреста последних лет. При этом сначала доля восточно-буддийского мира (Китай, Япония, Индия, Корея, Вьетнам, Тайланд и т.д.) составляла от 40 до 50 процентов мирового ВВП (за счет своего размера, численности и т.д.), в то же самое время Европа, с вечно отстающей Восточной Европой и зарождающимися США, довольствовалась лишь 25-35 процентами при достаточно сильном Мусульманском мире (15%-20%) и совсем отсталой Африке и Латинской Америке. Затем в Европе, США и, с некоторой задержкой, в Восточной Европе начался невиданный ранее в истории человечества технический прогресс, который вылился в мощнейшую индустриализацию "белого мира", создал великие и могучие в военном отношении державы (Британская империя, Германия, Франция, Российская империя, США) и сильно отбросил весь остальной мир назад и в темпах развития, и в долях мирового ВВП. Особенно был отброшен мусульманский мир и буддийский мир. К середине двадцатого столетия так называемый "белый ВВП" составлял до 85% мирового ВВП. Однако в последние 10-20 лет мир вступил в новую эпоху, эпоху перемен. Экспансионный, индустриальный рост "белого мира" начал сменяться постиндустриальным. Начали замедляться, что скрепя сердце уже признают большинство серьезных ученых, темпы прогресса. Сокращается численность "белого" населения, и, наконец, начинает снижаться индустриальный сектор (в общем "белом ВВП"), в то же время увеличивается доля услуг, ритейла и т.д. Все это привело к постепенному возвращению доли мирового ВВП буддийскому миру. Сначала рванула Япония, за ней следом "восточные тигры" (Корея, Тайвань и т.д.), теперь наступила очередь Китая и Индии. Пока они в основном идут по проторенному "белым миром" пути индустриализации, одновременно и очень эффективно включая в свои экономики постиндустриальные части (одна японская, корейская и тайваньская электроника, заполонившая весь мир, чего стоит). Однако общая доля постиндустриальной экономики в буддийском мире, по сравнению с Европой и США, еще очень мала и им еще очень далеко до "белого мира". Однако как бы там ни было за последнее время высокие темпы роста экономик "буддийского мира" привели к значительному возрастанию их долей мировых ВВП. Китай – 14.6%, Япония – 6.6%, Индия – 5.9%, Корея – 1.6%, Индонезия – 1.4%, Тайвань – 1%, Тайланд – 0.9%. Совокупный ВВП "буддийского мира" уже вплотную подбирается к 35% мирового ВВП, и данная тенденция с высокой долей вероятности продолжится, что приводит к высокому спросу на основные сырьевые товары - углеводороды (нефть, газ), металлы, продукты нефтехимии, лес и т.д. (что, к счастью для России, является нашими основными экспортными товарами). Вместе с общей тенденцией на сокращение доли мирового ВВП "белым миром" и увеличением доли "буддийским миром" начинаются пока неясные, бурлящие процессы в "мусульманском мире", которые вследствие постоянных конфликтов пока не приводят к какому-либо увеличению их экономик, а по некоторым параметрам даже отбрасывают их назад.

Доля России в мировой экономике, как уже было написано выше, в настоящий момент составляет чуть более 2.5%. Однако, как показывает история, наша доля (за счет наших масштабов), даже относительно замедляющегося "белого мира" (куда бы нас ни относили политики, Россия была частью Восточной Европы, ею и остается) должна быть значительно выше и составлять примерно 1.5-1.3 среднего ВВП Германии (4.1%) и Франции (3%). Столь сильное отставание от нормы (норма примерно 4.63%-5.34%) естественно вызванное последствиями семидесятилетней коммунистической деградации показывает примерную недооценку наших компаний аналогично среднезападному уровню. Вывод – если сохранится текущая экономическая динамика российской экономики, мы выйдем на уровень "нормы" в течение 10-15 лет, что приведет к значительному росту российского фондового рынка (см. прогноз на графике индекса РТС).

Теперь давайте рассмотрим, какие стратегические и тактические угрозы существуют на нашем пути к созданию личного капитала и общему успеху. Первичные стратегические угрозы, такие как большая война или значительные природные катаклизмы, для нашей страны не существенны. Как бы кто ни расхваливал свои победы в холодной войне, мало найдется желающих повоевать с Россией в горячей. Что касается глобального потепления, истощения водных ресурсов и прочих природных катаклизмов, то именно Россия да Канада выигрывают во всех этих наступающих катаклизмах. Следующие по важности угрозы - это угрозы мирового экономического кризиса или локального российского экономического кризиса. Давайте остановимся на этих угрозах чуть поподробнее. Итак, глобальный мировой экономический кризис. Что может спровоцировать мировой кризис. Многие аналитики говорят о перегретости азиатских экономик, о замедлении темпов экономики США и Европы и на основании этого предсказывают мировое замедление. Однако так продолжается уже последние 10-20 лет, а мирового экономического кризиса не наступает. Были небольшие локальные экономические кризисы в Азии, в Латинской Америке, в России в 98 году (хотя наш кризис имел мало общего с экономикой, скорее это были отголоски коммунистических конвульсий). А вот если окажется, что запасы нефти меньше, чем показывают ближневосточные шейхи, и пик нефти наступит не через 30-40 лет, а значительно ранее, вот это действительно может вызвать мировой экономический кризис. Встанет транспорт, остановится производство нефтехимии, не станет минеральных удобрений, инфляция захлестнет все разумные пределы, наступит голод. Единственная реальная мировая альтернатива исчезающим нефти и газу - это уголь, запасы которого на Земле весьма значительны (правда в России его маловато). В технологии сжижения угля на настоящий момент прогресс незначительный, альтернативные источники (биогаз, биоэтанол и т.д. и т.п.) при нынешнем уровне развития не смогут, по самым оптимистическим оценкам, заменить и пяти процентов потребности. При этом рост численности населения Земли продолжается и по прогнозам к середине 21 века достигнет 10-12 млрд человек, что является пределом для нынешнего уровня сельскохозяйственного производства. Земля более не в силах прокормить такое человечество. При этом все хотят жить в хороших домах и ездить на машинах. Так что более раннее наступление пика нефти однозначно приведет к мировому экономическому кризису. Правда, перед его началом у нас будет достаточно времени, чтобы продать взлетевшую в десятки, а может и сотни раз нефтянку (акции нефтяного сектора). Если же прогнозы окажутся правдивыми и конец углеводородного сырья еще не скор, тогда, вероятно, мир сумеет подготовиться к неизбежному, а акции нефтяного сектора испытают немало высоковолатильных колебаний и будут расти в цене немного медленнее.

Следующие виды рисков – это локальные страновые риски. За прошлый век наша страна очень сильно отстала от передовых стран в технологическом развитии. Многие научные и технические заделы пропали зря и были упущены. Последняя наша надежда – "оборонка" - была порушена в мрачные девяностые. С приходом, после кризиса, Путина в стране был наведен элементарный политический и экономический порядок. Была жестко осажена олигархическая вакханалия, в открытую грабившая страну и выводящая миллиардные капиталы, в то время как население просто вымирало от нищеты и безысходности. Была налажена элементарная финансовая дисциплина. И как результат начала подниматься промышленность. Конечно, нам очень сильно помогла мировая конъюнктура. Выросшие мировые цены на основные наши экспортные товары и элементарная налоговая дисциплина позволила стране полностью расплатиться с внешними долгами (стоит напомнить, что в 98 году на каждого из нас, включая грудных детей и стариков, приходилось свыше тысячи долларов долга – тех еще, не подешевевших долларов). ВВП вырос с 1% до 2.65% мировой доли. Заработали оборонные предприятия. Ежегодный прирост российского ВВП достиг практически 7%. Страна не только встала с колен, но и пошла вперед уверенным шагом. Новая программа, выдвинутая первым вице-премьером Ивановым, по ускорению инновационного развития экономики вполне вероятно сможет перевести страну с отсталого индустриального производства на постиндустриальное, и вполне возможно, что мы, наконец, выровняемся в своем развитии с передовыми странами, вернув утраченные нами позиции и в экономике, и в мировой политике. Если данные тенденции сохранятся, можно уверенно говорить, что российский фондовый рынок вне зависимости от сиюминутных локальных колебаний продолжит поступательное повышение, и наши инвестиции будут надежно защищены. Наша страна континентальная. Испокон веков окруженная, так скажем, недружественными соседями. И если посмотреть на историю, наше развитие было успешным только тогда, когда соблюдались два принципа. Первый – жесткая централизованная власть, выступающая монолитом на внешних направлениях, и второй – внутренняя экономическая свобода. Когда преобладало что-то одно, а второе уходило, для страны это всегда заканчивалось плохо. Жесткая власть Петра Первого с экономической свободой привела к подъему страны. Тоже повторилось при Екатерине Великой. При Александре Третьем страна просто взлетела в индустриальный мир, экономический рывок, полученный от отца, нерешительному и слабовольному Николаю Второму пришлось портить почти 20 лет. Небольшой период НЭПа также показал эффективность такого подхода. Относительно таким же можно считать и период правления Брежнева (принцип Брежнева – живи сам и давай жить другим - очень хорошо работал внутри страны). Путин перенял эти же принципы - жесткая власть и экономическая свобода. Результат вы видите сами. К сожалению, в истории страны было гораздо больше плохих примеров. Так пришедшая к власти через пять лет после Петра Первого Анна Иоановна, крайне жестокая внутри страны и абсолютно безвольная снаружи, за десять лет сумела практически полностью разбазарить все достижения Петра. Абсолютно безвольный Александр Первый, растеряв весь Суворовский дух времен Екатерины Великой, чуть не сгубил страну, доведя до войны с сильнейшей державой того времени, с Францией. И только ценой сдачи Москвы и всенародного напряжения сумел отстоять Россию в войне 1812 года. А чем закончилась эпоха нерешительного и безвольного Николая Второго все и так хорошо знают (при этом была экономическая свобода и абсолютное безвластие). Также можно вспомнить Сталинский экономический зажим и мощнейшее внешнее влияние, а результат тот же – тотальное отставание экономики после отмены НЭПа и десятки миллионов людей, погибших в войну и голод. С приходом к власти Горбачева, а за ним - Ельцина результат тот же - отступление по всем внешнеэкономическим и политическим интересам страны и народа при достаточной экономической свободе (периодически переходящей в воровские вакханалии). В результате двадцать миллионов русских людей оказались брошенными за границей. Отданы все территории, за которые проливали кровь наши предки (в том числе и исконно русские территории). Такова наша история. Нынешняя власть разумно или случайно (да это и неважно, главное результат) сумела объединить в себе две необходимейшие вещи - суровую дисциплину и экономическую свободу. Если нынешние тенденции будут сохранены, это резко снизит инвестиционные риски. Если же достигнутое будет отброшено и в стране опять воцарится экономическая несвобода или восторжествует другая крайность и власть перестанет жестко отстаивать национальные интересы, то может получиться то, что наблюдается сейчас в Чили. В Чили с приходом Пиночета была установлена жесткая политическая диктатура и дана максимальная экономическая свобода, что выдвинуло эту страну в число наиболее динамично развивающихся и передовых по всем основным показателям. Их фондовый рынок рос, как на дрожжах. Однако последние годы с ослаблением политической централизации то одна, то другая отрасль экономики начинает испытывать замедление темпов. В результате темпы прироста ВВП начинают постепенно замедляться. А это неизбежно скажется и на их фондовом рынке.

Следующие виды рисков, существующих при инвестировании в фондовый рынок, являются локальными рисками эмитентов (предприятий) и техническими уровнями вхождений в рынок. Так как непрофессиональному инвестору крайне трудно проанализировать, какие предприятия являются потенциально прибыльными, а какие - нет, мы рекомендуем весьма простую и надежную методику индексного инвестирования. Покупаете акции входящие в индекс. Один раз в три месяца индекс пересматривают. Если бумага уходит из индекса, вы ее продаете. Новую бумагу, включенную в индекс, покупаете. Если достаточно средств, идеальный вариант иметь всех акций понемногу. Если средств недостаточно, выберете наиболее крупные из списка. В настоящее время появилось достаточно много паевых фондов, предлагающих коллективное инвестирование. В этом варианте есть свои плюсы и минусы. Плюсы в том что вы только вносите деньги, а думают за вас и принимают решения другие. Минусы в том же. Думают-то за вас другие. Как было сказано выше, наш фондовый рынок занимает немногим менее одного процента мирового фондового рынка. При этом на нашем рынке еще крайне мало инвесторов, что увеличивает волатильность рынка и плодит краткосрочных спекулянтов, которые вследствие слабого развития деривативов (оборот фьючерсов на акции и индекс пока значительно уступает обороту спотовых торгов) используют маржинальные схемы торговли на фондовом рынке. Вследствие чего многие управляющие приобретают опыт краткосрочных спекулятивных операций, а как гласит статистика, спекулянты в 97%-98% процентах проигрывают в течение нескольких рыночных циклов. Перенося свой опыт управления в фонды, ни увеличивают риск убытков. Хотя это субъективное мнение и решать лучше самим, как вы будете инвестировать свои средства, самостоятельно или доверяя их другим. Что касается технических моментов вхождений и выходов с рынка (покупки и продажи), для долгосрочных инвесторов, не являющихся профессиональными игроками фондового рынка, они больших значений не имеют. Для краткосрочных операций, наоборот, технические уровни имеют весьма важное значение. Но хотелось бы посоветовать обычным людям не увлекаться краткосрочными операциями. Следует помнить, что жадность никогда ни к чему хорошему не приводит. Тем более, что против вас в краткосрочных операциях будут выступать профессионалы, акулы фондового рынка, те самые 2%-3% постоянно зарабатывающих на ком? Правильно, на вас.

В заключение хотелось бы пожелать читателям не бояться нового и неизведанного фондового рынка, и помните, что как бы сложно это вам ни представляли, какими бы сложнейшими хеджерскими опционными стратегиями ни отпугивали, какими бы волновыми аксиоматическими ядрами и фракталами ни пугали, по сути, это простой "базар", на котором главное дешево купить и дорого продать.

Олег Паринов, КБ "Легион"

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (B)
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (B)
ПОЛИТИКА
ЕС не готов подписать с Россией соглашение о партнерстве	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C (B)
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Kazakhmys объявил оферту на покупку Eurasia Gold	B
Лукойл объявил о заметном увеличении объема добычи в I кв. 2007 г.	B
Ситроникс опубликовал позитивные результаты IV кв. 2006 года	C
IMSG привлекла $21.8 млн. в результате вторичного размещения акций	B

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный