Текущее неповышение ставки ЦБ – это большее ужесточение, чем повышение
Читая резюме... Дискуссия по инфляции была жаркой между:
- Повышать сейчас: экономика растет, инфляция высокая, кредит растет – повышаем;
- Подождать, понабюлать: дождаться эффектов текущего ужесточения, много искажений и разовых факторов, текущее ужесточение еще не реализовалось, впереди сокращение льготных программ.
Но…
«...если будут получены убедительные свидетельства реализации альтернативного сценария в статистических данных, на июльском заседании может быть принято решение о повышении ключевой ставки, причем существенном».
Есть все же здесь позитивный сигнал – даже у сторонников повышения до 17-18% речь идет про достижение цели по инфляции «в следующем году», что дает больше гибкости в принятии решений. По «резюме» видно, что «ястребы» резко усилили позиции и уже в июне, в июле у них будет еще больше формальных аргументов за повышение (именно формальных), что делает этот вариант более вероятным.
В чем «ястребы» ошибаются? Вероятно, текущее "неповышение" – это большее ужесточение, чем повышение и вот почему: на ожиданиях банки задрали ставки привлечения вверх уже заложив в них повышение до 18%, рыночные ставки взлетели и ужесточение по новым кредитам уже произошло... Но, около половины портфеля банков выдано по плавающей ставке (компаниям и льготная ипотека), которая не выросла, т.к. привязана к ключевой/RUONIA, а вторая половина по фиксированным – все это сейчас зависло на «старых» не повышенных ставках и банки не могут переложить процентный риск, что давит на капитал банков и создает сильный антистимул к кредитованию.
Не знаю, хотел ли Банк России этого добиться, но вышло ультра ужесточение без повышения, а сам факт повышения ставки до 17-18% скорее смягчит эти условия (у банков маржа разожмется в части плавающего кредита и стимул к кредитованию усилится, правда и кредитный риск начнет усиливаться... но это потом).
Рынок за два месяца "переобулся" с консенсуса «к концу года 12%» до «18% - не предел, может и больше», причем сделал это он лишь на избавлении от иллюзии того, что в апреле-июле инфляция не снизится... А она должна была? Почему?
Честно говоря, сама дискуссия повысить-подождать сейчас хоть и важна, но это тактика... Намного важнее видится дискуссия относительно того, какая вероятность зайти в цикл зарплаты-цены (учитывая жесткость рынка труда) и, если она высокая – вот тогда действительно нужно бить в колокол.
P.S.: Хотя до конца июля еще будет много данных, но по текущему срезу информации - она больше в пользу "ястребов", а баланс и в июне был тонкий, но посмотрим.
Комментарии