Свободный денежный поток ММК оказался заметно хуже ожиданий

ММК опубликовал отчетность по МСФО за III квартал. Выручка и EBITDA компании сократились на 18% и 27% по сравнению со II кварталом (к/к) соответственно, а свободный денежный поток (FCF) упал на 90%.

- Выручка и EBITDA ММК сократились на 18% и 27% по сравнению со II кварталом соответственно, а свободный денежный потока был ниже на 90%.

- Выручка уменьшилась на 18% к/к до 185 млрд руб. Это на 4% больше нашего прогноза и на 3% выше рыночного консенсуса.

- EBITDA упала на 27% к/к до 37 млрд руб. — ниже нашей оценки на 3% и консенсуса на 3%. Рентабельность по EBITDA сократилась на 2,5 процентных пункта до 20%.

- Свободный денежный поток рухнул на 90% до 2 млрд руб. из-за падения EBITDA и оттока средств в оборотный капитал. FCF оказался на 72% ниже нашего прогноза и на 69% ниже консенсус-оценок.

Влияние: Свободный денежный поток оказался неожиданно низким. Если с выручкой и EBITDA все было понятно уже после выхода операционных результатов, то свободный денежный поток оказался заметно хуже ожиданий, поскольку компания вновь направила деньги в оборотный капитал. На этом фоне, по нашей оценке, потенциальная дивидендная доходность бумаг ММК за II полугодие 2024 г. может не превысить 3–4%.

Оценка: Поставили бумагу на пересмотр. Мы поставили акции ММК на пересмотр и вернемся в скором времени с новыми прогнозами и целевой ценой.