"Сургутнефтегаз" в 3 квартале мог вернуться к прибыли

В ближайшие недели "Сургутнефтегаз" может опубликовать отчётность по РСБУ по итогам 3 квартала и 9 месяцев 2025 года. По нашим оценкам, в третьем квартале выручка "Сургутнефтегаза" могла составить 517 млрд руб., а чистая прибыль - 318 млрд руб. Отметим, что нефтяник на данный момент не раскрывает объём выручки, а убыток по итогам первого полугодия составил 453 млрд руб.

Финансовые результаты нефтяника продолжают в первую очередь определяться валютной переоценкой кубышки. По нашим расчётам, по итогам 3-го квартала объём кубышки мог составить 5,7-5,8 трлн руб. и порядка 70-75% от этой суммы, вероятно, всё ещё находится в валюте. На этом фоне в первом полугодии "Сургутнефтегаз" был убыточен из-за сильного укрепления рубля, но по итогам 3-м квартале российская валюта немного ослабла, что и помогло, по нашим прогнозам, компании вернуться к прибыли. Также поддержку финансовым результатам нефтяника продолжают оказывать повышенные процентные доходы, а сдерживающим фактором выступают сниженные рублёвые цены на нефть.

По нашим расчётам, в 4-м квартале "Сургутнефтегаз" останется прибыльным. Однако, если рубль резко не перейдёт к ослаблению в декабре, дивиденд на "преф" по итогам года всё равно составит минимальные 0,9 руб. на акцию (т.е. будет равен дивиденду на обыкновенную акцию). Доходность выплаты может составить 2,4%.

В то же время привилегированные акции "Сургутнефтегаза" являются хорошей долгосрочной ставкой на ослабления рубля. Крепость национальной валюты в 2025 году создаёт предпосылки для её хотя бы умеренного ослабления в 2026. На этом фоне мы ожидаем, что по итогам 2026 года дивидендная доходность привилегированных акций "Сургутнефтегаза" составит более 20% - точное значение будет зависеть от динамики курса рубля. Наша целевая цена по префам "Сургутнефтегаза" составляет 55 руб., апсайд - 45%.

Взгляд на обыкновенные акции также остаётся положительным - наша целевая по ним составляет 29,2 руб. (апсайд - 35%). Обыкновенные акции продолжают выделяться аномально высоким по историческим меркам дисконтом к объёму кубышки, хотя количество краткосрочных триггеров и выглядит пока что ограниченным.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 25.11.2025.