«Сургутнефтегаз» - супердивиденды уже в цене

Сургутнефтегаз в ближайшие недели представит результаты за 2023 г. по РСБУ. Конкретные сроки раскрытия компания не называет. В преддверии выхода отчетности Интерфакс вчера опубликовал консенсус-прогноз аналитиков.

Ожидаем, что результаты 2023 г. по РСБУ, когда они будут опубликованы, подтвердят высокий доход от курсовых разниц и рекордные, хотя и разовые, выплаты по префам. Обычка и префы торгуются с дисконтом в 18% и премией в 56% к долгосрочным средним P/E соответственно. У нас негативный взгляд на обе бумаги.

Анализ: Чувствительность к курсу рубля пока под вопросом, ждем роста доходов от курсовой разницы. Наш прогноз на 2023 г. в целом совпадает с консенсусом: выручка ожидается в размере $26.1 млрд, EBITDA — $6.8 млрд и чистая прибыль — $14.9 млрд. Основным драйвером значительных колебаний чистой прибыли в годовом сопоставлении может стать курсовая разница. В 2022 г. из-за колебаний курса компания понесла убыток в $8.5 млрд., но, вероятно, может получить почти $11 млрд прибыли в 2023 г. благодаря «кубышке» размером почти $60 млрд и резкой девальвации рубля в течение года. По нашим оценкам, дивиденды по префам составят RUB 11.6 на акцию, что примерно соответствует ожиданиям других аналитиков, опрошенных Интерфаксом.

Огромные дивиденды, скорее всего, будут разовыми, если только рубль снова не обесценится. К концу года ожидаем умеренного укрепления рубля к доллару США. Прогнозируем, что за рекордными дивидендами по привилегированным акциям в 2023 г. последуют гораздо более скромные дивиденды в размере RUB 3.4 на акцию (дивдоходность 6%), которые будут выплачены в 2024 г. Инвесторам следует учитывать это. Мы по-прежнему придерживаемся мнения о том, что высокая доходность предстоящих дивидендов превышает цену акций. Мы сохраняем негативный взгляд на обыкновенные и привилегированные акции СургутНГ.