Стремление ЦБ РФ достичь цели по инфляции в 4% к концу 2022 года подтолкнет его к значительному повышению ставки
За период с 30 ноября по 6 декабря потребительская инфляция в России составила 0,07% н/н, что оказалось значительно ниже значения за прошлую неделю (0,46%) и среднего недельного показателя в ноябре (0,23%). По итогам ноября инфляция также продемонстрировала замедление до 0,96% м/м против 1,1% в октябре, что соответствовало нашему прогнозу. При этом годовой показатель инфляции ускорился до 8,4% г/г в ноябре с 8,1%.
Высокий уровень инфляции на фоне пристального внимания регулятора к динамике инфляционных ожиданий (в начале ноября было зафиксировано незначительное сокращение после рекорда месяцем ранее) подтолкнет ЦБ к повышению ставки 17 декабря (мы ожидаем +75-100 б.п.).
Недельные тренды. Значительное замедление недельного показателя не должно вводить в заблуждение: решающее влияние на него, как и на прошлой неделе, вновь оказали внешние факторы. Главной причиной стало снижение стоимости турпутевок (через стоимость турецкого направления, которое подешевело на 17,1% н/н после роста 55,2% неделей ранее). Дефляция туризма полностью компенсировала рост стоимости отечественных легковых автомобилей (на 3,8% н/н из-за индексации цен продукции АвтоВАЗа на прошлой неделе).
Прочие внутренние факторы привнесли более скромный вклад в наблюдаемую динамику (рост цен на овощи ускорился и сформировал 0,02 п.п. от итоговой цифры, на мясо – сократился до нуля1 ). Как отмечалось в наших предыдущих отчетах, инфляция по-прежнему слабо реагирует на прочие внешние факторы благодаря работе зернового и бензинового демпферов.
Без учета влияния разовых факторов рост цен составил всего 0,12% н/н (против 0,16% ранее), что остается ниже среднего недельного показателя в ноябре (0,15%) и соответствует инфляции 6,5% в годовом исчислении.
Прогноз. Эффект высокой базы, нехватка рабочей силы и косвенное влияние растущих мировых цен будут поддерживать инфляцию в России у отметки 8,4% г/г в декабре, что превысит прогноз ЦБ (7,9%). Высокий уровень инфляции на фоне пристального внимания регулятора к динамике инфляционных ожиданий (в начале ноября было зафиксировано незначительное сокращение после рекорда месяцем ранее) подтолкнет ЦБ к повышению ставки в декабре.
По нашим оценкам, ключевая ставка будет повышена на 75–100 б.п. до 8,25–8,5%. Мы считаем, что негативные внешние факторы (более раннее ужесточение ДКП ФРС и рост мировых цен) могут перевесить разнонаправленные внутренние факторы (разгоняющая инфляцию нехватка рабочей силы против замедления ИПЦ и переключения домохозяйств с потребительской модели на сберегательную). Стремление ЦБ достичь цели по инфляции в 4% к концу 2022 года будет подталкивать его к значительному повышению ставки на следующем заседании.
Прогноз инфляции в базовом сценарии
Источник: Росстат, оценки Газпромбанка
1 По данным отраслевого мониторинга Минсельхоза, цены на свинину за неделю с 25 ноября по 1 декабря упали на 3% (против среднего недельного снижения в октябре на 0,3%), на птицу – на 0,5% (+1,1%), на говядину – выросли на 1,2% (+0,1%).