Страшно интересно. Какой будет инфляция в России и ждать ли торможения экономики?

Впереди осень и россиян ждет новый виток ускорения инфляции. Это подтверждается обновленным макропрогнозом Банка России, который недавно поднял ожидаемый уровень роста потребительских цен по итогам 2026 года до 6–7%. 

При этом вместо привычного сезонного затишья в ценах этим летом российская экономика столкнулась с топливным кризисом, который перестал быть исключительно внутренней проблемой нефтяников. Как отмечает ЦБ, топливный шок в июле уже начал транслироваться в цены широкого круга товаров и услуг, а значит, инфляционная волна затронет даже те товары, которые напрямую не зависят от стоимости бензина.

Однако главным катализатором осеннего скачка цен обещает стать не бензин, а октябрьская индексация тарифов ЖКХ. Повышение коммунальных платежей — это жесткая разовая инъекция в индекс потребительских цен, и, учитывая масштаб пересмотра расценок на электроэнергию, газ и водоснабжение, эффект базы сработает мгновенно. 

Какой будет инфляция и что ждет российскую экономику до конца этого года? Какие существуют сценарии? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.

Что имеем

По данным ЦБ, инфляция в России с корректировкой на сезонность в пересчете на год ускорилась в июле до 11,6% против 11,4% в июне, а наиболее заметный прямой вклад в текущий прирост цен в июле внесло удорожание бензина и дизеля. Регулятор подчеркивает, что начали проявляться и косвенные эффекты топливного шока – через перенос возросших транспортных издержек кризис на топливном рынке начал транслироваться в цены целого ряда товаров и услуг. 

Особый интерес представляют данные от Росстата, которые будут опубликованы завтра, 19 августа. В период с 4 по 10 августа в стране вторую неделю подряд было зафиксировано снижение потребительских цен. Так, недельная дефляция, как сообщило ведомство, составила 0,06% против снижения индекса потребительских цен на 0,02% в период с 28 июля по 3 августа.

Между тем годовая инфляция, по оценкам Банка России, в июле немного снизилась и составила 5,98% после 6,02% в июне. Но, как отмечает ЦБ, существенное влияние на годовой индекс потребительских цен оказал перенос индексации коммунальных тарифов в 2026 г. с июля на октябрь. В этой связи эффект прошлогодней индексации вышел из расчета, что снизило годовую инфляцию на 0,77 п.п. по сравнению с июньской.

Предстоящее повышение коммунальных платежей станет вторым в 2026 году. Первое уже прошло в январе, когда тарифы на услуги выросли на 1,7%. Однако основной рост намечен на 1 октября, поскольку платежи вырастут в среднем почти на 10%, а в некоторых регионах прибавка может достичь 22%. Так, рост в Хакасии составит порядка 8%, в Москве и Санкт-Петербурге — 15% и 14,6% соответственно, а в Ставропольском крае — до 22%. 

При этом, как пишет Евгений Коган, инвестбанкир и автор канала bitkogan, продолжаются атаки на НПЗ, из-за чего на отдельных АЗС снова образовались многочасовые очереди, что может привести к вторичной инфляции. 

Как защитить свои сбережения от инфляции? Вложения в облигации, открытие банковских вкладов, инвестиции в драгоценные металлы могут стать одними из способов сохранения и приумножения вашего капитала. Другой надежный способ предлагает «Финам». Используйте Фонд «Финам — Денежный рынок» как инвесткопилку с потенциальной доходностью до 14% годовых (тикер – FMMM). Начать можно с 13 ₽. 

Что пожнём

Аналитики ИК «Вектор Капитал» заявляют, что июльская SAAR инфляция выглядит очень плохо, тогда как месячные данные от ЦБ выглядят хуже того, что раскрывал Росстат. «Данные из рук вон плохие и ждать улучшения пока попросту неоткуда. Тем более, что в октябре нас ждет запланированная индексация коммунальных тарифов, которая даст как минимум +0,5% к общей годовой инфляции. Понижения ставки в таких условиях точно не будет», - считают эксперты. По их оценкам, пока все складывается так, что до конца года мы останемся с той же ключевой ставкой, что и сейчас, а с учетом инфляции реальная ставка уже ниже нейтральной, поэтому дальнейшее смягчение ДКП в таких условиях будет явно избыточным.

Паузы в смягчении ДКП ожидает и заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института Гайдара Евгений Горюнов. По его словам, пока что все указывает на усиление проинфляционного давления. «Рост цен на топливо, ослабление рубля, ожидаемая индексация тарифов, сравнительно высокие темпы роста выпуска (1,3% г/г по результатам второго квартала) – все это толкает инфляцию с нынешних 6,0% (г/г по итогам июля) в сторону 7% (г/г) по итогам года. На текущий момент представляется, что в 2026 г. инфляция будет в диапазоне 6,5-7,5%. Соответственно более вероятным становится сценарий паузы в смягчении ДКП. Думаю, что повышения ставки в сентябре не последует (если не произойдет значимых шоков) и более вероятно ее сохранение на уровне 14%», - полагает Горюнов.

В то же время Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК «Финам», подчеркивает, что главный риск второго полугодия — не сам рост цен на топливо, а его перенос в логистику, продукты и услуги. 

Кроме того, как ранее отмечалось, в октябре добавится индексация ЖКХ, поэтому годовая инфляция почти неизбежно ускорится. «Базовый сценарий — 6,5–7% на конец 2026 года против 6,2% в июльском прогнозе аналитиков ЦБ; при устойчивом топливном шоке и сильном спросе — 7,5–8%. Возврат к 5% в этом году уже выглядит малореальным. Экономика при этом входит в режим «низкий рост — высокая ставка — дорогой кредит»: при росте ВВП на 1,3% во II квартале годовой результат, вероятно, будет около 1–1,5%. Базовый сценарий — осторожное снижение ставки при сохранении жестких условий. Негативный — инфляция выше 8%, пауза в снижении ставки и фактическая стагнация. Позитивный — затухание топливного шока, крепкий рубль и охлаждение спроса, что позволит вернуть инфляцию к 6% и быстрее снижать ставку. Главная угроза — наложение топливного и тарифного шоков на дефицит кадров и рост зарплат: тогда получаем худшую комбинацию — инфляция ускоряется, ставка остается высокой, а экономика продолжает тормозить», - считает эксперт «Финама».

О том, что ситуация на рынке топлива является негативным фактором для экономики, заявляет и Егов Федосов, квалифицированный инвестор, автор и создатель Telegram-канала «Tauren Инвестиции». По его мнению, топливный шок приведет к росту цен практически на все, так как любой товар требует транспортировки, которая дорожает. При этом эксперт отмечает, что доходности длинных ОФЗ, на его взгляд, отлично отражают реальные прогнозы по инфляции и инфляционные риски. «Как видим, несмотря на снижение ключевой ставки, доходности длинных ОФЗ остаются около 16% (при официальной инфляции около 6%), т.е. рынок опасается возвращения инфляции выше 10%. Что касается рынка акций, то для него есть и позитивный момент. Здесь сейчас больше важен тренд, который развивается в валюте, где пока все складывается в пользу дальнейшего ослабления (импорт бензина, падение экспорта зерна, почти 1 трлн ущерба от ударов по WB и т.д.)», - заявляет Федосов.

Своими прогнозами с Finam.ru поделился и Денис Попов, управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ. Эксперт заметил, что в начале июля аналитики ПСБ повысили прогноз инфляции на конец года до 7-7,5% г/г с 5-5,5% и, несмотря на некоторую стабилизацию инфляции в районе 6-6,1% г/г в июле-августе, прогноз сохраняет актуальность. По словам эксперта, наблюдаемое усиление базовой инфляции в июле можно пояснить в том числе проявлением вторичных эффектов от роста цен на топливо, а также ослаблением рубля.

При этом в 3 квартале эксперт ждет небольшого усиления инфляции: до 6,3-6,5% г/г. «Сдерживать ценовую динамику будут сезонные процессы: снижение цен на ряд продуктов питания и услуг населению. Основное усиление инфляции реализуется в 4 квартале на фоне повышения регулируемых тарифов, продолжения реализации вторичных эффектов от роста цен на топливо и ослабления рубля. Важным фактором роста инфляции будет эффект низкой статистической базы конца 2025 года. Прогнозный таргет по инфляции на конец года - 7,2% г/г.

Наш консервативный прогноз может быть пересмотрен из-за выраженной и более продолжительной сезонной продовольственной дефляции, которая способна реализоваться из-за навеса предложения сельскохозяйственного сырья на внутреннем рынке вследствие ограничений возможностей по экспорту. Снижение внутренних оптовых цен на сельскохозяйственное сырье уже наблюдается и может нарастать. Реализация этого фактора может ограничить инфляцию в конце 2026 года и начале 2027 года, сохранив ее до 7% г/г в соответствии с прогнозом ЦБ», - заявляет Попов. 

Между тем ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова настроена более оптимистично, чем ЦБ. Она ожидает, что к концу 2026 года годовая инфляция потребительских цен в России может составить 5,5-7%. «По нашему прогнозу, влияние разовых факторов, как топливный кризис (который даже ЦБ РФ недавно назвал разовым) к концу года может быть прекращено на фоне мер по насыщению топливного рынка, принимаемых правительством. Осенняя плодоовощная дефляция может сыграть также положительную роль в стабилизации потребительских цен. В то же время нельзя не учитывать такие факторы, как предстоящее повышение тарифов ЖКХ с 1 октября, которое может временно приостановить тренд на замедление инфляции. При этом резкого роста цен, как в 2024-начале 2025 года, до конца текущего года мы не ожидаем, так как фактор топливного кризиса может быстро исчерпаться, а начавшееся ослабление рубля будет в итоге благоприятно экспортерам и акциям их компаний», - отмечает эксперт. 

Тем не менее, даже несмотря на рост цен и возможное замедление реальных доходов, Мильчакова полагает, что потребительский спрос будет оставаться высоким, так как занятость в России очень высока, а номинальные зарплаты значительно увеличились в 2023-2024 годах, при этом инфляция еще не выросла до двузначных уровней, чтобы нивелировать эффект от выросших доходов. 

«Соответственно, можно ожидать, что сферы розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению, которые, вкупе с ростом в обрабатывающей промышленности вытянули рост ВВП во 2 квартале 2026 года на уровень в 1,3% в годовом выражении, останутся драйверами роста российской экономики до конца текущего года. Значительную роль может сыграть начавшееся оживление потребительского кредитования. Ключевая ставка ЦБ РФ, по нашему мнению, будет продолжать тренд на снижение осенью и в конце года, хотя, если инфляция будет неустойчивой, временные паузы в снижении ставки тоже не исключены. К концу декабря текущего года ожидаем, что ключевая ставка снизится до 13-13,5% годовых. В целом по 2026 году ожидаем, что российский ВВП вырастет на 0,8-1%», - прокомментировала эксперт Freedom Global, отвечая на вопросы Finam.ru.