Стоимость риска "Сбера" снизится во 2 полугодии, поскольку качество кредитного портфеля остается высоким

Сбербанк опубликовал результаты по РСБУ за июнь и 6М23. Чистая прибыль за июнь составила 139 млрд руб. (+18% м/м), за 6М23 – 728 млрд руб. (ROE 24,7%). Превышение над средней прибылью за 5М23 (118 млрд руб.) в июне объясняется продажей европейского бизнеса. Рост кредитования наряду с благоприятными процентными ставками продолжают поддерживать ЧПМ, которая, на наш взгляд, может превысить ожидания менеджмента в 2023П (5,5%).

В то же время, стоимость риска выросла в июне, вероятно, из-за консервативного подхода менеджмента, при этом за 6М23 она осталась в пределах ожиданий на 2023П (1,3%). Мы считаем, что стоимость риска снизится в 2П23, поскольку качество кредитного портфеля остается высоким. 

В целом, мы по-прежнему ожидаем, что прибыль Сбербанка по итогам 2023 превысит 1,4 трлн руб., а дивиденды – 31 руб. на акцию, что предполагает доходность около 13%.

Сбербанк торгуется на невысоких мультипликаторах – 0,84x P/BV, 2,5x P/PPOP и 3,9x P/E 2023П, ниже исторических средних уровней. Акции Сбербанка могут быть уязвимы к геополитическим факторам, особенно учитывая опережающий рост с начала года (+77% против +33% по индексу MOEX) – мы бы рекомендовали покупать в моменты слабости рынка.

• Корпоративный кредитный портфель вырос на 2,9% м/м в июне и на 11% с начала года, однако без учета валютной переоценки рост составил 1,4% м/м (на уровне мая). Кредиты физлицам продолжили расти на 2,6% м/м и 12,4% с начала года в июне, чему способствовали как ипотечные кредиты (+2,8% м/м и +14% с начала года), так и беззалоговые кредиты (+2,6% м/м и +12,4% с начала года).

• Депозиты физлиц ускорились – +3,7% м/м в июне и 8,4% с начала года. Корпоративные депозиты выросли на 4,4% м/м и 8,2% с начала года.

• ЧПД вырос на 44% г/г (с низкой базы) в июне, чему способствовали рост кредитования и благоприятные уровни процентных ставок, а также снижение валютной составляющей баланса.

• Чистый комиссионный доход вырос на 23% г/г в июне на фоне роста объемов эквайринга и изменившихся условий на рынке платежных карт.

• Операционные расходы в июне выросли на 29% г/г из-за низкой базы прошлого года, когда банком были предприняты усилия по оптимизации затрат.

• Стоимость риска за 6М23 составила 1,3%, по верхней границе  прогноза менеджмента на 2023П (1-1,3%). Это означает, что в июне стоимость риска выросла до 2,3%. В то же время доля просроченных кредитов снизилась на 0,1п.п. м/м до 2,2%.

• Чистая прибыль в июне составила 139 млрд руб. (+18% м/м), на что положительно повлияла продажа европейского бизнеса. В результате чистая прибыль за 6М23 составила 728 млрд руб. при ROE 24,7%. 

• Достаточность капитала Н1.1 Сбербанка составила 11% в июне. Базовый капитал банка пока не включает в себя прибыль за 6М23, которая потенциально добавит 1,5пп к Н1.1.