ФРС повысит ставку, но это неважно
В среду, как ожидает рынок, ФРС США в очередной раз повысит основную ставку. Думаю, так и будет, но это ничего не поменяет. ФРС уже не раз повышала ставку, а цена активов на финансовых рыках США продолжила рост, S&P500 продолжил обновлять исторические максимумы. И в этот раз повышение ставки мало повлияет на ситуацию. И вот почему.
Центральный банк является источником денег - банки берут деньги в кредит у ФРС под установленную процентную ставку. Чем ниже ставка - тем больше банки кредитуются, чем выше - тем меньше. Ставка влияет на возможности банков занимать деньги в ФРС, и этим она влияет на объем долларовой массы.
Взяв деньги в долг у ФРС банки выдают кредиты реальному сектору экономики. Доллары, поциркулировав в экономике, трансформируются в чью-то прибыль, и те, кто накопил деньги, несут эти деньги обратно в банки (на текущие счета, на депозиты), а значит и реальный сектор становиться источником денег для банковской системы. Банки на собранные деньги вновь выдают кредиты, повышая количество денег. Ведь у того, кто получит кредит, будут деньги, и у того, кто имеет депозит, так же есть деньги. И тут возникает важный момент: чем лучше работает рынок кредитования, чем лучше циркулируют деньги, тем их становится больше. Каждый первичный доллар, взятый в ФРС, может превратиться в два, три и даже 5 долларов.
Поэтому, в экономике есть много денежных индикаторов, которые отражают количество денег. Индикатор М1 отражает количество остатков "свободных" денег на счетах. Индикатор М2 учитывает деньги на депозитах в банковской системе (к примеру, ваш депозит - это деньги, хоть их в физическом виде нет, так как их выдали в кредит кому-то еще). В апреле 2017 года индикатор М1 в США составлял 3,4 трлн долларов, а индикатор М2 - 13,4 трлн долларов. Оба индикатора за год, несмотря на повышение ставок ФРС, выросли на 6-7%. То есть реальное количество денег в обороте, несмотря на повышение ставок, выросло.
В идеале все просто. Когда кредитование оживляется, и скорость обращения денег растет, повышается индикатор М2, в ответ на это ФРС повышает ставку. Банки с более высокой ставкой занимают меньше денег у ФРС, и Федрезерв сокращает первичное предложение денег. Этим регулятор не дает расти индикатору М2, так как нивелирует рост оборачиваемости денег, сокращая количества первичных денег. Но сейчас ситуация другая, так как ФРС по своим программам количественного смягчения в прошлые годы напечатала много необеспеченных долларов для скупки казначейских и ипотечных бумаг. В результате баланс ФРС перевалил через отметку 4 трлн долларов. Эти деньги, помимо выданных в кредит банкам, так же циркулируют в экономике. Повышая ставку ФРС не может сократить первичное предложение долларов, поскольку на доллары, выпущенные под QE, ставка не влияет.
Для ФРС нынешняя ситуация является тупиковой. При росте скорости обращения денег Федрезерв не может остановить рост денежного индикатора М2. Поэтому, несмотря на повышение основной ставки, денежный агрегат М2 растет на 6-7% в год. Ставка не может сократить баланс ФРС, ведь для этого ФРС нужно начать избавляется от долговых бумаг казначейства США - продавать облигации министерства финансов США и взамен получать (возвращать) доллары. Без этого, доллары не вернуться в ФРС.
Сокращение баланса ФРС является проблемой, поскольку регулятор не может взять и продать накопленный на своем балансе государственный долг США, эти продажи обрушат рынок государственного долга и увеличат доходности по казначейским бумагам, что сильно ударит по бюджету США. ФРС думает о том, как начать сокращать свой баланс, но пока кроме слов ничего нет, а М2 продолжает расти. Пока деньги от программ QE не будут возвращены в ФРС сверхмягкая монетарная политика не может закончиться, и любые действия со ставкой не приведут ни к какому результату. Ну возьмут банки в кредит, допустим, на 20 млрд долларов меньше, при более высокой ставке. И что? На фоне баланса размером 4 трлн долларов - это капля в море.