Станут ли российские сырьевые экспортеры жертвой сильного рубля?

24.05.22 17:50 Новости и комментарии
Аналитики
"Альфа-Банк"

Ралли на российском рынке акций и укрепление курса рубля на прошлой неделе продолжались: Опасения по поводу ускорения инфляции, повышения процентных ставок, российско-украинского конфликта, локдаунов в Китае и перебоев в поставках подтолкнуло мировые индексы в зону медвежьего рынка на прошлой неделе. Опасения, связанные с инфляций и замедлением роста, усугублялись тревожными сигналами от Walmart и других крупных ритейлеров, которые отражали слабость потребительского спроса. Индексы S&Р 500 и Nasdaq снижались седьмую неделю подряд, демонстрируя самый продолжительный спад с момента краха пузыря доткомов в 2001 г. Индекс Dow снижался восьмую неделю подряд, демонстрируя самый продолжительный спад с 1932 г., когда в США переживали период Великой депрессии - индекс S&Р 500 потерял 1,8% н/н, индекс DJ ослаб на 1,7% н/н, индекс NASDAQ опустился на 2,4% н/н. Индекс MSCI ЕМ обвалился на 6% на прошлой неделе, так как инвесторы уходили от риска на фоне самых сильных распродажах на рынках за последние десятилетия. Минувшая неделя опять оказалась аномальной для российского рынка акций, который продолжал игнорировать нестабильность и волнения на мировых рынках. Индекс PTC повысился на 5,6% н/н на фоне сильного курса рубя и корпоративных новостей. Менее волатильный индекс Московской биржи вырос на 2,8%. Одной из центральных тем минувшей недели стало сильное укрепление курса рубля до уровня ниже 60 руб./долл. в пятницу впервые за последние пять лет. Российская валюта подорожала в два раза с конца февраля.

Листинги и делистинги ДР. По данным Минфина РФ, порядка 19 из 36 компаний, у которых были программы ДР на зарубежных биржах, подали заявки в правительственную комиссию на сохранение своих листингов на иностранных биржах. Порядка 17 компаний получили разрешение от комиссии продолжить свои программы. Тем не менее Лондонская и Нью-йоркская фондовые биржи приостановили торги ДР российских эмитентов. Продление программ ДР никак не решает проблемы приостановки торгов российскими ДР в Лондоне, однако позволяет держателям одобренных программ ДР избежать принудительных делистингов в краткосрочной перспективе. Более долгосрочные перспективы, как и перспективы голосующих прав ДР, а также дивидендных потоков по-прежнему туманны на данный момент. Сейчас главным для иностранных инвесторов является возможность избежать принудительных делистингов многих акций.

Продление листингов дает компаниям время детально разработать процесс конвертации или провести альтернативные листинги на биржах Гонконга или на других площадках. К компаниям, которые официально одобрили продление своих ближайшее время мы опубликуем более подробный обзор по этой теме).

РФ может столкнуться с техническим дефолтом: Россия 20 мая с целью избежать риск технического дефолта перевела два платежа по внешнему долгу - за неделю до срока процентных платежей и за пять дней до окончания срока действия соответствующей лицензии США, позволяющей осуществлять подобные переводы. Минфин РФ сообщил, что ведомство в полном объеме исполнило обязательства по выплате купонного дохода на сумму $71,25 млн по долларовым облигациям и EUR26,5 млн ($28 млн) по еврооблигациям. Следующий платеж (27 мая) составляет $235 млн по двум выпускам еврооблигаций со сроком погашения 23 июня. Срок действия временной генеральной лицензии 9A от 2 марта Управления по контролю за иностранными активами Минфина США истекает 25 мая. России предстоит выплатить еще почти $2 млрд по внешнему суверенному долгу до конца года.

Макростатистика РФ: На этой неделе ЦБ представит данные по инфляции. Цифры выйдут на фоне замедления инфляции (на 13 мая она составила 0,15% с начала месяца), отражающего укрепление курса рубля с марта. Мы ожидаем, что инфляционные ожидания в мае продолжали ослабляться. Как мы считаем, это приведет к тому, что ЦБ понизит ключевую ставку до 12% с 14% на ближайшем заседании ЦБ 10 июня. ЦБ также должен опубликовать статистику по банковскому сектору. Во-первых, статистика по долгу прояснит степень чувствительности спроса на кредиты к динамике ставки. Как мы писали ранее, в апреле объемы выданных ипотечных кредитов снизились в 4 раза в сравнении с мартом, однако в мае, после того как ЦБ понизил ставку с 17% до 14%, наблюдается рост cпpoca на ипотечные кредиты, что является еще одним сигналом для ЦБ к дальнейшему понижению ставки. Во-вторых, отдельного внимания заслуживает рынок депозитов, который, по нашим ожиданиям, покажет замедление.

Глобальная макростатистика: В среду выходит протокол последнего заседания ФРС. По мнению главы ФРС Д. Пауэлла, у ФРС есть хороший шанс для "мягкой посадки" экономики - заявление, не успокаивающие рынки акций, на фоне все большего числа предупреждений о рецессии от крупнейших финансовых институтов на WaII Street. После повышения ставки на 75 6. п. с марта ФРС рассчитывает повысить ее еще на 50 6. п. на каждом из заседаний в июне и июле. Во вторник выходят PMI еврозоны в обрабатывающей отрасли и в сфере услуг. Вовлеченные в борьбу с инфляцией, власти могут достичь поворотного момента в ближайшие месяцы, когда они вынуждены будут сосредоточить свои усилия исключительно на риске рецессии. PMI находились на плаву последнее время, однако они могут показать, насколько близок этот поворотный момент. Во вторник в США выходит статистика по продаже нового жилья в США, PMI в обрабатывающей сфере и сфере услуг, в четверг - BBП США за 1K22. В Давосе на этой неделе стартует Всемирный экономический форум. Украина займет одно из центральных мест в повестке форума.

Российские сырьевые компании теряют высокие цены из-за сильного курса рубля: Российские сырьевые экспортеры оказались под давлением на прошлой неделе на фоне укрепления курса рубля до уровня ниже 60 USD/py6. В то же время мы видим весьма сильную динамику зарубежных сырьевых рынков на фоне ослабления локдаунов в Китае и ослабления курса доллара к мировым валютам, включая китайский юань, для которого сейчас складывается благоприятная конъюнктура. Помимо этого, доходность 10-летних КО США снизилась до 2,79%. Цены на медь приблизились к двухнедельным максимумам, двинувшись к $9 500/т. Цены на палладий восстановились до уровня, превышающего $2 000/унцию - Норникель все еще ожидает дефицита палладия в размере примерно 100 тыс. унций в 2022 г., несмотря на серьезный спад мировой автопромышленности с 86 до 80 млн автомобилей в этом году. Никель находится под давлением, торгуясь у отметки $26 000/т - Норникель прогнозирует небольшой профицит на уровне 40 тыс. т в конце 2022 г. В то же время компания прогнозирует рост потребления первичного никеля на 14% г/г в 2022 г. Цены на алюминий отскочили к уровню, близкому $3 000/т на LME. Восстановление цен на алюминий вызывает интерес к РУСАЛу. В секторе металлургии бенчмарки на сталь остаются под давлением. По данным Kallanish, заводы в Индонезии зарезервировали 20 тыс. т российских биллетов за неделю с 13 мая по цене $640/т, CFR, Джакарта. Источники на рынке подтверждают, что цены на сталь могут достичь дна на текущих уровнях. Продолжающиеся распродажи среди российских производителей стали могут привести к более реалистичным оценкам стоимости, как мы считаем. Цены на золото выросли на 2% за неделю. В СМИ циркулирует информация о том, что УГМК может закрыть сделку по покупке компании Петропавловск. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на PLZL.

Цены на нефть остаются высокими на фоне сохраняющихся геополитических рисков: Мы ожидаем, что цена на нефть марки Brent будет по- прежнему торговаться выше $110/барр. на этой неделе, подогреваемая глобальной повесткой. Так, поскольку ключевые факторы ее снижения на нефтяном рынке ослабли на фоне стремительного восстановления китайской экономики после последней вспышки COVID-19, мы предполагаем, что волатильность может отойти на второй план, уступив место восходящему тренду в ценах на нефть в случае углубления энергетического кризиса. Покуда цены на автомоторное топливо в США продолжают расти, достигнув нового максимума в $4,6/галлон в начале недели, мы считаем, что рост котировок WTI на этой неделе может продолжиться, попутно подтягивая за собой все другие глобальные рыночные индикаторы. Так, динамика цен на нефть марки Brent должна в целом следовать этому тренду на фоне восстановления спреда между североморским и западно-техасским бенчмарками после его сжатия в прошлый вторник, в результате которого гэп составил всего $0,79/барр. Последнее отражает хрупкий баланс спроса и предложения на нефтяном рынке, который может быть с легкостью нарушен возможными ограничениями на рынке. Так, потенциальное сокращение предложения нефти со стороны российских производителей продолжит оказывать повышательное давление на цены, пока не будут решены ключевые геополитические проблемы. Учитывая это, мы считаем, что цены на нефть марки Brent продолжат колебаться в диапазоне $110-$120/барр., покуда призрачная угроза со стороны EC в отношении российского нефтяного эмбарго продолжит оказывать давление на российский экспорт, омрачая перспективы восстановления глобальных торговых потоков.

QIWI, Softline и Ozon продолжат сезон отчетности в технологическом секторе на этой неделе: Финансовые результаты Softline (24 мая) за 4K21 (январь-март) могут отражать первоначальный эффект серьезных изменений на рынке ИТ-вендоров в РФ, с одной стороны, и продолжение нормального бизнеса на других рынках присутствия, с другой. Так как менеджмент Softline в тот же день проведет телефонную конференцию с аналитиками и ее трансляцию для инвесторов на платформе Московской биржи, инвесторов будут интересовать комментарии менеджмента по поводу трендов с начала года и перспектив на 2022 г. Мы ожидаем, что Ozon продемонстрирует весьма сильный рост торгового оборота (отчитывается 25 мая), учитывая что в начале апреля компания подтвердила свой прогноз по росту товарооборота в 2022 г. более чем на 80% г/г. Что касается динамики акций, фокус инвесторов, по всей видимости, сохранится на том, как продвигается реструктуризация конвертируемых бондов на сумму USD750 млн, а не на операционных результатах за прошедший квартал.

Сильный курс рубля, вероятно, будет создавать трудности российским экспортерам: Заглядывая на неделю вперед отметим, что макроэкономические опасения, связанные с ускорением инфляции и агрессивным монетарным ужесточением, российско-украинском конфликтом и локдаунами в Китае, вероятно, продолжатся и будут ухудшать аппетиты инвесторов. На этой неделе выходит большое а количество макроэкономической статистики, в том числе индексы PMI еврозоны и США, протокол заседания ФРС; кроме того, на этой неделе стартует Всемирный экономический форум в Давосе. Индексы крупнейших бирж на развитых рынках входят в зону медвежьего рынка - индекс S&Р 500 опустился примерно на 19%, индекс Nasdaq потерял более 27% со своего максимума в ноябре 2021 г. Впереди не предвидится передышки: Barclays и Goldman предсказывают дальнейшие сложности на рынках акций, так как маржа корпоративного сектора страдает от ускорения инфляции. Kypc рубля продолжает укрепляться, несмотря на то что российские власти смягчили меры валютного контроля. Однако фундамент российского рынка акций, которым являются сырьевые экспортеры, становятся жертвой сильного курса рубля и не могут в полной мере воспользоваться преимуществами высоких цен на сырьевых рынках. В результате мы можем наблюдать некоторую фиксацию прибыли на российском рынке акций, который опережал другие рынки в последние недели на фоне их снижения.

 

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...