Станет ли снижение ставки ЦБ РФ толчком для роста экономики

Наступивший июль не очень богат на события, все-таки разгар лета. Основные корпоративные отчёты за первое полугодие надо ждать в августе, хотя операционная статистика по ряду эмитентов будет опубликована в этом месяце.

9 июля истекает срок, отведённый не переговоры между США и ЕС для урегулирования торговых разногласий для того, чтобы избежать тарифов в размере 50% на весь импорт ЕС в США. Если компромисса не удастся достичь, это может ударить по ценам на нефть, хотя, с другой стороны, котировки нефти уже краткосрочно не так сильно влияют и на курс рубля, и на динамику индекса МосБиржи.

Но заседание совета директоров Центробанка 25 июля может дать фору всем остальным событиям, так как может стать переломным с точки зрения вектора денежно-кредитной политики. Ключевая ставка с большой долей вероятностью может быть снижена сразу на 2%. Ключевые вопросы – даст ли это толчок для роста экономики, снизит ли это курс рубля, поднимет ли фондовой рынок. Вероятно, для реального сектора даже шаг в 2% не будет масштабным улучшением, представители индустрий говорят о желаемом уровне ключевой ставки в 12-14%. Но для рубля и фондового рынка последствия могут быть. Так, кривая ОФЗ уже снизились на 100 бп+ в доходности в сроках до 5 лет по сравнению с уровнями перед заседанием по ключевой ставке в июне.

В условиях начала цикла снижения ставок наиболее привлекательно выглядят ОФЗ с самой длинной дюрацией (10-15 лет), однако часть движения кривой уже позади.

На конец 2026 года прогноз рынка ставок (Key-IRS) - 12-14 % (соответствует уровням в среднесрочном прогнозе ЦБ). Как раз такая ставка поддержит и реальную экономику.

На фоне повышенного спроса на ОФЗ, в корпоративных выпусках спреды тоже начали сжиматься. Например, G-spread сократился на 50 бп+ в 4 годах. На этом фоне становится заметным дефицит предложения в выпусках длинной (для корпоративного рынка) дюрации – свыше 4 лет. В таких сроках традиционно размещаются эмитенты с высоким рейтингом, которые в этом году в основном ограничивались короткими выпусками.

Такие тенденции в инструментах с фиксированной доходностью выгодны тем эмитентам на фондовом рынке, у которых есть инвестиционный портфель, который переоценивается – это, прежде всего, единственный представитель страхового сектора на Московской бирже – компания «Ренессанс Страхование»), а из банков – Совкомбанк, у которого традиционно большой инвестиционный портфель. Но в выигрыше будет и широкий рынок, в выигрыше от снижения ставки будут все, начиная с закредитованных компаний и заканчивая технологическими.