Спрос оживает, но поможет ли это "АЛРОСА"?

"АЛРОСА" (ALRS) раскрыла результаты по МСФО за 2025 год:

• Капитализация: 264,7 млрд / 36,7₽ за акцию
• Выручка 2025: 235 млрд ₽ (-1,7% г/г)
• EBITDA 2025: 57,8 млрд ₽ (-26,5% г/г)
• скор. ЧП: 2025 10 млрд ₽ (-80,4% г/г)
• скор. P/E: 26,4
• P/B 0,64.

Результаты отдельно за 2П2025:

• Выручка: 100,8 млрд ₽ (+69,2% г/г)
• EBITDA: 20,7 млрд ₽ (+42,6% г/г)
• скор. ЧП: -1,9 млрд ₽ (против убытка в 3,6 млрд годом ранее).

Формально, компания показала прибыль за год больше 36 млрд руб., но с корректировкой на курсовые разницы, доход от переуступки ДЗ и прочие разовые статьи доходов, прибыль 10 млрд руб. В текущей ситуации наличие прибыли - это уже неплохо.

Чистый долг по итогам 2025 года сократился на 18% г/г до 88,4 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,5. Но надо понимать, что почти все снижение обеспечила вынужденная продажа зарубежных активов, плюс поддержка Гохрана.

Относительно 1П2025 чистый долг наоборот вырос сразу на 27 млрд рублей и с высокой вероятность траектория роста долговой нагрузки сохранится и в 2026 году.

Менеджмент "АЛРОСА" говорит о первых признаках дефицита в отдельных видах крупных камней инвестиционного качества (от 2 до 10 карат). Это пока не говорит о развороте всего рынка. Индекс цен на алмазы с начала года незначительно, но снизился и продолжает сверлить дно.

ОАЭ  — это один из крупнейших хабов для реализации бриллиантов из РФ, но сейчас его функционирование (и тем более спрос в этом регионе) будет под давлением. Это плюс одна проблема в копилку компании.

Свободный денежный поток остается отрицательным: "АЛРОСА" получила убыток по FCF в 13,6 млрд рублей. Относительно 2024г убыток сократился, но причина всё также в продаже активов.

Отдельно во 2П2025 наблюдался приличный рост выручки и EBITDA, но он не репрезентативен, так как это просто результат смещения продаж.

Вывод: Очередной слабый отчет для "АЛРОСА", никаких признаков восстановления нет и близко. Рынок находится в затяжном падении, искусственные алмазы убивают спрос и давят внешние факторы. Конкретно на "АЛРОСА" еще давит крепкий рубль. В текущих условиях компания убыточна, конкуренты - тоже в убытке.

Прогнозы ухудшаются, финансовое положение тоже, но и предложение скоро должно начать сокращаться, так как производить алмазы нерентабельно. Если закладывать постепенное восстановление отрасли, то справедливая цена акций около 41 рубля. Лично я прохожу мимо, компания будет интересна в условия QE и процветания мировой экономики, нужно дождаться условия как в 2021 году, когда мир снова будет "беситься с жиру". Когда это будет происходить - посмотрим, нужно спокойно ждать и наблюдать за экономикой.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Источник